[브리핑] 메가스터디 (072870) - 고교 온라인 교육시장 평정하다...대우증권

메가스터디 (072870) - 고교 온라인 교육시장 평정하다...대우증권

- 투자의견 : 매수
- 목표주가 : 32,000원

● 고교 온라인 교육업계 최강자

메가스터디는 고교시장을 대상으로 하는 온라인 교육업체이다. 고교 사교육 시장은 2005년을 저점으로 대상인구수 증가, 교육제도 변경에 따른 신규 과목 추가 등을 근거로 지속적으로 성장할 전망이다. 이 중에서도 온라인 부문은 정부의 eLearning부문 강화 의지, 수능 위주에서 저학년시장으로의 확대에 따라 고교 사교육시장 성장을 주도할 것으로 예상되며 고교 온라인 시장을 선점한 메가스터디가 최대 수혜를 입을 것으로 본다.

메가스터디의 투자포인트는 먼저 동사의 시장지배력이다. 매출액 규모, 강사인지도 등 메가스터디의 경쟁력과 다른 온라인 고교 교육업체와의 경쟁력 격차는 매우 크다. 지명도 높은 유명강사와 학생들이 가장 많이 이용하는 marketplace로서 입지가 매우 확고해진 상태이다.

두 번째 포인트는 고1, 고2 대상 온라인 시장의 성장잠재력이다. 고3 및 재수생 위주 온라인 시장의 일정수준 성장률 둔화는 불가피하나 정부의 내신 비중 증가정책과 기존 사교육시장에서의 고1,2 시장규모 등을 고려해 볼 때 고교 저학년 시장의 성장이 기존 비즈니스 모델의 성장을 견인할 것으로 예상한다.

온라인 업체로서 높은 영업레 버리지 덕택으로 수익성이 높다는 점은 동사의 세 번째 투자 포인트이다. 교육업체의 영업이익률은 평균 16.6%로 상장업체 평균을 크게 상회하며 이 중 온라인 업체의 영업이익률이 최고이다. 동사와 가장 유사한 수익모델을 가진 시사닷컴이 영업이익률을 상회하는 동사의 수익성은 우수하다.

● 투자의견 매수, 목표주가 32,000원 제시

메가스터디와 가장 비즈니스 모델이 유사한 상장교육업체는 시사닷컴이다. 대교, 웅진닷컴, 이루넷, 디지털대성, 능률교육 등의 교육업체들은 오프라인 기반이나 시사닷컴은 매출액의 71%가 온라인에서 발생하기 때문이다. 교육업종에서 온라인 교육업체들의 특징은 높은 수익성과 성장성이다. 따라서 다른 교육업체 대비 할증된 밸류에이션을 적용 받으며 이는 합리적이라는 판단이다.

메가스터디의 목표주가는 32,000원이다. 교육업종의 PER과 시사닷컴의 PER을 평균한뒤 같은 온라인 모델의 시사닷컴보다도 높은 수익성을 고려하여 10% 할증을 적용하여 산출하였다.

** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.