[브리핑] 현대자동차 (005380) - 4분기이후 실적호전에 확신...굿모닝신한증권

현대자동차 (005380) - 4분기이후 실적호전에 확신...굿모닝신한증권

- 투자의견 : 매수
- 적정주가 : 67,100원 (하향)

▷ 2004, 2005년 EPS 소폭 하향
- 3분기 실적은 우리 예상을 큰 폭 하회했지만, 2004년 연간순이익은 4%만을 하향조정했다.
- 4분기중 매출 증가에 따른 영업레버리지 효과를 이전 보다 더욱 크게 전망하기 때문이다.
- 2005년 영업이익은 이전추정을 유지했지만, 지분법이익을 줄여 순이익은 2% 낮아졌다.

▷ 선명한 4분기 실적호전주
- 3분기중에는 조업일수 감소에 따른 수출 감소와 내수침체 지속으로 부진한 실적을 기록했다. 그러나 4분기에
는,
1) 전분기대비 18% 조업일수 증가,
2) 계절적인 수출수요 증가,
3) 소나타에 의한 내수판매 증가세,
4) 투싼 증설효과에 힘입어 전분기대비 40%의 순이익 증가세가 예상된다.

▷ 신모델에 의한 성장 모멘텀
- 2004년 2차종, 2005년 4차종, 2006년 2차종의 신모델로 인해 지속 성장세가 예상된다.
- 또한 2005년부터는 금융자회사 수익성 개선과 해외자회사의 성장 지속으로 지분법평가이익이 크게 증가할 전
망이다.

▷ 적정주가 67,100원, ‘매수’ 의견 유지
- 수익 추정 변경에 따라 적정주가를 67,100원으로 1% 낮추었다.
- 적정주가는 굿모닝신한유니버스 평균 multiple을 적용했으며, 현주가기준 25%의 상승여력을 보유하여 매수의
견을 유지한다.

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