[브리핑] CJ (001040)- 2005년 영업의 안정적 회복 기대 ...현대증권

CJ (001040)- 2005년 영업의 안정적 회복 기대 ...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 75,000원(83,000원에서 하향) - 동사의 3분기 매출액은 7,056억원(전년동기대비 5.9% 증가), 영업이익은 527억원(전년대비 30.8% 감소), 경상 이익은 116억원(전년대비 85.6% 감소)을 기록함. - 3분기 실적은 당사 및 시장 예상을 하회하는 다소 부진한 실적을 기록함. - 매출액은 당사 예상치를 소폭 상회했는데, 이는 판가인상(식용유 11%인상, 밀가루 8.9% 인상 등)에 따른 소재 식품의 매출증가와 바이오사업의 성장에 기인함. - 또한 내수침체 영향으로 성장 둔화세를 보였던 편의식품은 육가공류를 중심으로 소폭의 회복 기미를 보이고 있어 긍정적으로 판단함. - 영업이익은 당사 및 시장 전망치를 하회했는데, 이는 이익기여도가 상대적으로 낮은 소재식품의 매출 증가와 회계기준변경에 기인함. - 한편 경상이익은 CJ투자증권의 후순위CB와 이자를 출자전환한데 따른 투자유가증권감액손실(446억원)처리로 영업외비용이 발생했고, PT. CSI의 지분법평가이익의 증가세 둔화 및 신규 편입 계열사의 지분법손실로 큰 폭 의 감소를 보임. - 향후 전망은 점차 안정을 찾아갈 것으로 기대되는데, 1) 국제곡물가격 하향안정 및 원화절상 수혜 기대, 2) 편의식품이 점차 회복될 것으로 기대되며, 3) 일회성 비용인 CJ투자증권 관련 회계처리를 통해 리스크 요인를 해소했다는 점이 긍정적으로 판단되기 때 문임. - 하지만 3분기 실적을 반영하여 2004년과 2005수정 EPS를 각각 4%, 2.9% 하향 조정함 - 최근 주가수준은 2005년 예상 PER 8.6배로 시장평균대비 20% 할증거래 되고 있음. 3분기 실적은 다소 부진했 지만, 1) 소재식품의 마진개선과 편의식품의 회복을 통한 영업개선 기대, 2) 일회성비용 처리를 통한 리스크해소 등이 긍정적으로 판단됨. - 이에 따라 중장기 투자매력이 여전히 양호해 보여 투자의견 BUY를 유지하고, 적정주가는 기존 83,000원에서 75,000원으로 하향 조정함. - 적정주가는 동사의 영업가치 및 자산가치를 반영해 산정했고, 이는 2005년 PER기준 시장대비 50% 할증된 수준 으로 업종대표주로서 적절한 할증율이라고 판단됨. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.