"이제 한국기업들은 부채를 주식으로 바꾸는 출자전환에서 벗어나 주식가치를 위해 부채를 늘리는 주식을 위한 부채전환이 필요할 때이다" 메릴린치증권이 한국 증시 상승 조건으로 제시한 아이디어. 9일 이원기 메릴린치 전무는 'Time to Consider Re-leveraging'란 자료에서 지난 97년 외환위기가 한국 기업들로 하여금 부채상환과 증자 발행 그리고 다운사이즈이나 비핵심사업 처분 등 구조조정을 유도케 하면서 170%이던 순부채비율이 35%로 뚝 떨어졌다고 지적했다. 우량기업들의 경우 자본대비 부채비율이 미국 기업들보다 낮은 수준. 이 전무는 "많은 상장기업들이 순현금흐름을 갖추게 됐으나 자본구조가 비효율적으로 변화했다"며"특히 저금리 상황으로 채권증권이 가치를 받아 주주가치 측면에서 비효율적이다"고 분석했다. 이에 따라 부채구조가 낮은 기업들이 합리적 수준에서 채권 발행을 통해 자사주 소각을 실시하면 ROE(자기자본수익률)가 치솟고 주당순익이 증대돼 주가 상승으로 연결되는 구도를 고려해야 한다고 주문했다. 기업들이 취할 행동 대안으로 배당지급,자사주 매입,소각,주식의 부채전환(Equity To Debt Swap) 아이디어 등을 제시. 이와관련 우호적 주주중시 문화와 풍부한 현금을 보유한 종목들-삼성전자,POSCO,삼성SDI,KT,KT&G,INI 스틸,대림산업,현대차,기차아-을 주목하라고 추천했다. 한경닷컴 박병우기자 parkbw@hankyung.com