김영철 < 산업은행 자금운용부 펀드매니저 >

금리전망의 대표적인 수단(툴)으로서 동향과 흐름(트렌드)을 통해 금리전망
을 하는 계량분석과 투자가 심리를 파악, 전망을 하는 기술적 분석이 있다.

그러나 IMF 지원을 받은 이후 지금까지 사용해 왔던 대부분의 분석 툴은
더이상 의미를 상실했다.

수년전 한국은행은 우리나라가 고금리체제를 유지하는 근거로 "고도성장에
따른 만성적 자금수요와 고물가에 따른 기대인플레 심리의 지속"이라고
발표한 적이 있다.

이를 근거로 간단히 향후 금리를 전망해보자.

먼저 연간 7% 이상의 고도성장은 이제 옛말이 됐다.

연20%이상의 이득이 확실하다면 기업이나 투자자들은 이자비용이 연15%
일지라도 외부에서 자금을 차입하려고 할 것이다.

과거 한국이 그러했다.

그러나 앞으론 그같은 현상이 일어나지 않을 것이다.

내년 성장은 아무리 낙관적이라 할지라도 2%에 머물 것이라는 전망이
나오고 있다.

그러므로 내년도에도 시중 금리는 낮은 수준을 유지할 것으로 생각된다.

10%정도의 고물가도 더이상 현재형이 아니다.

만약 물가상승률이 20%정도 기대될 경우 돈을 차입하는 사람은 이자율이
연15%라 할지라도 빌릴 것이다.

돈을 빌려 물건을 사 놓으면 이자금액을 초과한 수익을 건질 수 있기
때문이다.

국내 물가에 가장 큰 영향을 주는 유가의 경우에도 내년도에는 최소한
올해 수준에서 안정될 것으로 전망되고 있다.

불확실성 지속에 따른 소비위축과 이같은 유가 수준이 물가 안정으로
이어진다고 가정할 경우 이 역시 시중 금리를 하향안정화하는데 결정적인
영향을 줄 것이다.

이같이 시중금리가 추가 하락할 것으로 예상됨에 따라 우리 은행은 3년짜리
채권 등에 주로 투자하는 전략을 구상중이다.

예를 들어 1백을 투자한다면 70은 채권을 사고 30은 현금으로 갖고 있는
전략을 택하겠다.

채권을 살 땐 국채를, 20은 포항제철 롯데쇼핑 등 우량 회사채를, 30은
저평가된 회사채를 살 예정이다.

저평가된 회사채란 구조조정과 외자유치 등으로 앞으로 신용 회복 가능성이
높은 기업이 발행한 것을 말한다.

단기매매보다 장기보유에 초점을 맞춘다는게 산업은행의 투자전략이다.

( 한 국 경 제 신 문 1998년 12월 7일자 ).