증권시장은 제조업중심의 경기정점논쟁에 따라 비제조주 특히 금융
건설주의 강세가 지속되는 역차별화의 양상이 주된 흐름을 이루며
주도주가 제조주에서 비제조주로 이전되는 듯한 양상을 보여주고 있다.

그러나 최근의 경기 정점논의에도 불구하고 제조업 특히 중공업부문의
경기신장세가 지속되고 있는 상황이어서 경제의 완만한 확장국면은 지속될
가능성이 크며 물가및 금리가 하향안정화되는 추세를 보여주고 있어
경기의 연착륙이 가능할 전망이다.

금리 물가 등이 안정되고 있는 상황이어서 증시도 93년이후의 상승국면이
지속될 가능성이 커보인다.

주식 시장주도주의 측면에서 살펴보면 건설 금융 등의 비제조주의
최근 상승은 장기조정에 따른 기술적 반등의 의미가 크며 현재의 경기를
주도하고 있는 제조주가 향후의 상승국면을 주도할 가능성이 커 보인다.

장기적인 측면에서 증시의 상승기조가 지속되고 있다고 보이나 최근
증시가 조정양상을 보이고 있는 것은 지난 2년에 걸쳐 이루어진 급격한
상승의 조정이라는 측면과 함께 최근 경기논의 등에 따른 불안감으로
증시의 추가적인 상승을 위해 필요한 신규자금의 증시유입이 제한적인데
따른 일시적인 현상으로 보인다.

따라서 증시내의 유동성이 호전될 경우 증시는 최근의 조정국면을
탈피하여 상승국면으로 전환될 가능성이 큰 것으로 보인다.

앞으로 기업의 설비투자가 점진적으로 감소할 것으로 전망되고 그에
따라 경상수지적자도 감소할 것으로 보여 경제전체의 유동성상황은
연말로 가면서 점진적으로 호전될 가능성이 큰 것으로 보인다.

따라서 증시도 연말로 가면서 점진적으로 상승국면으로 전환될 것으로
보여 제조업을 중심으로 점진적으로 물량을 늘려가는 전략이 유효할
것으로 보인다.

특히 삼성전자 포항제철을 위시한 블루칩종목 향후 성장성이 부각되고
있는 통신관련주및 실적에 비해 저평가된 것으로 보이는 LG화학 대한항공
등의 중가대형주도 향후 주도주로 부상할 가능성이 큰 것으로 보인다.

조항원 <교보생명 이사>

(한국경제신문 1995년 9월 11일자).