금리와 주식투자수익률의 갭을 이용해 주식시장을 분석한 결과 올
하반기에는 활황장세가 나타날 것으로 예상됐다.

특히 금리가 14%이하이고 경제성장률이 9%대를 기록할 경우 연말에는
종합주가지수가 1,220정도까지 오를 것으로 추정됐다.

19일 선경경제연구소에 따르면 80년대 후반이후 금리와 주식투자수익
율의 평균 차이는 7.24%였으며 이 수치보다 웃돌때는 채권이 유리했고
밑돌면 주식투자가 유리한 것으로 나타났다.

실제 평균치를 웃돈 89년 2월이후 두달만에 주가는 최고치(1,004)를
기록한후 하락세를 보였고 92년 6월 평균치를 밑돌고 두달 지나서는
바닥을 확인하고 상승기에 진입했다.

또 94년 9월 평균치를 넘고나서 2개월후 주가는 최고치(1,140포인트)를
보이고 하락했다.

이 분석에서 주식투자수익율은 주당순이익을 주당가격으로 나눈
주가수익비율(PER)의 역수가 활용됐다.

이 연구소는 현재 7.24%에 근접하는 금리와 주식투자수익율의 차이는
금리하향 안정세,기업수익 증가에 따른 PER의 하락등으로 7.24%를 밑돌
것으로 보여 하반기 활황장세가 예상된다고 밝혔다.

특히 금리와 주식투자수익률의 차이를 통해 과거 종합주가지수를 추정한
결과 금리 14%이하,경제성장률 9%의 요건이 충족되면 종합주가지수는
1,220포인트까지 가능하다고 추정했다.

< 박기호기자 >

(한국경제신문 1995년 7월 20일자).