[마켓PRO] 삼성전자보다 더 많이 샀는데…'S-OIL' 줍줍한 개미들 어쩌나

박재원 기자

입력2022.08.11 10:00 수정2022.08.11 13:18

유가 하락에도 웃을수 있을까?

종목 집중탐구

지난 5일 서부텍사스산원유(WTI)가 6개월 만에 90달러 선 아래로 떨어졌습니다. 경기 침체 우려로 인해 원유 재고가 크게 늘어났다는 소식이 유가를 끌어내렸습니다.

하지만 개인들은 또 한 번 공포에 베팅했습니다. 실제 한국거래소에 따르면 8월 첫째 주 개인들이 가장 많이 사들인 종목은 S-OIL(765억원)이었습니다. 국민주 삼성전자(707억원)보다 많은 금액을 S-OIL에 쏟아부었습니다. 곳곳에서 제기되는 어두운 전망에도 불구하고 개미(개인투자자)들은 간만에 8만원대로 주저앉은 S-OIL을 노린 셈입니다.

줍줍에 나선 개미들은 공포에 베팅한 만큼 수익을 거둘 수 있을까요? 회사 측과 전문가들의 의견을 들어봤습니다.

줍줍나선 개미들

[마켓PRO] 삼성전자보다 더 많이 샀는데…'S-OIL' 줍줍한 개미들 어쩌나

지난 2월 말 8만4500원에 불과하던 S-OIL 주가는 석 달만에 36% 급등했습니다. 국제유가가 100달러선을 뚫고 고공행진을 펼친 덕분입니다.

'고유가' 수혜를 입은 S-OIL은 지난 2분기 사상 최대 이익을 냈습니다. 연결기준으로 매출액 11조4424억원, 영업이익 1조7220억원, 순이익은 1조142억원을 기록했습니다.

영업이익의 약 84%는 정유 부문에서 나왔습니다. 쉽게 말해 날 것의 원유를 새로운 제품으로 만들어 판매한 실적을 뜻합니다. S-OIL은 사우디아라비아에서 사온 원유를 증류, 불순물 제거 등의 과정을 거쳐 LPG, 휘발유, 등유, 항공유 등의 제품으로 만들어냅니다. 이 과정을 '정제'라고 합니다. 회사 측에 따르면 S-OIL은 하루 67만배럴의 원유정제능력을 확보하고 있는 것으로 알려있습니다.

회사의 이익을 좌우하는 것은 '정제 마진'입니다. 휘발유, 경유 등의 제품 가격에서 원유가격과 운영비, 수송비 등을 뺀 금약을 뜻합니다. 어느 사업과 마찬가지로 마진이 높을수록 당연히 회사의 이익이 늘어나겠죠.

이런 정제마진이 2분기에 배럴당 21달러까지 치솟았습니다. 과거 5년 평균 정제 마진이 2.5달러였던 점을 감안하면 회사의 수익성이 크게 높아진 셈입니다. '사상 최대 이익'을 달성한 이유입니다.

유가·정제마진도 내리막

하지만 주가는 6월 10일 연고점(12만1500원) 이후 현재 약 30%가 하락한 상태입니다. 고점을 찍은 유가가 하락세로 접어든데다 하반기로 갈수록 경기 침체 우려가 높아지면서 수요가 급감할 것이란 관측 때문입니다.

국제 유가는 우크라이나 전쟁 이전으로 회귀했습니다. 현재 WTI 가격은 러시아가 우크라이나를 침공, 전쟁이 발발했던 지난 2월 24일 92.81달러를 밑돌고 있습니다. 전쟁 공포로 유가를 비롯한 원자재 가격이 폭등하면서 물가를 끌어올려 왔었습니다. 유가가 안정을 찾으면서 인플레이션에 대한 우려보단 경기 침체에 대한 걱정이 시장에 드리운 배경이기도 합니다.

국제 유가 전망치는 갈수록 낮아지고 있습니다. 외신에 따르면 투자은행 골드만삭스는 3분기 북해산 브랜트유의 평균 가격 전망을 배럴당 140달러에서 110달러로 크게 하향 조정했습니다. 유가가 지금보다 더 추락할 수 있다는 얘깁니다.

S-OIL의 실적을 끌어올렸던 정제마진도 하락세입니다. 20달러를 웃돌던 정제마진은 지난달 10.5달러까지 떨어졌습니다. 국제 원유 가격이 하락하고 마진이 축소되고 있는 만큼 S-OIL의 하반기 실적 전망도 부정적일 수 밖에 없습니다. 에프앤가이드에 따르면 3분기 영업이익 전망치는 9075억원입니다. 전년 동기 대비 65%가량 증가한 수치이지만 전분기(1조7220억원) 대비 47% 감소한 수준입니다. 작년 2분기(5710억원) 대비 3분기(5494억원) 영업이익이 4%가량 줄어들었던 점을 감안하면 3분기 들어 실적이 확연히 쪼그라드는 것을 알 수 있습니다. 4분기 예상 영업이익은 8264억원 수준입니다.

반등 이뤄질까

S-OIL 측은 "최근 정제마진 급등은 전세계적으로 정제 설비 부족현상이 표면화한 증거"라며 "향후 3년내 예정된 신규 설비 공급 시장에 점진적으로 공급될 예정이며 2024년 후로는 가시화된 신설 계획 없다"고 설명했습니다. 준수한 수준의 정제마진이 당분간 지속될 것이란 관측입니다. 정제 마진 하락세가 급격해보이지만 조정 후 반등을 이뤄낼 것이란 분석도 내놨습니다.

유가가 하향 안정화할 것이란 관측이 지배적인 가운데 일각에선 불안한 원유 공급 상태로 인해 연말께 다시 유가가 상승할 수도 있다는 예상도 나옵니다. 앞서 조 바이든 미국 대통령의 사우디아라비아 방문에도 석유수출국기구(OPEC)와 러시아 등 비(非)OPEC 주요 산유국들의 협의체인 OPEC+가 9월 원유 증산량을 전달의 15% 수준에 불과한 하루 10만 배럴로 결정한 것도 영향을 미쳤습니다. 업계 관계자는 "공급 측면 이슈가 완전히 해결되지 않은 상태에서 미국의 전략비축유 방출이 10월에 종료되는 만큼 연말로 갈수록 공급 이슈가 재부상할 전망도 존재한다"고 설명했습니다.

'순이익의 30%를 쏜다' 배당주 매력↑

다만 가파른 유가 상승 가능성이 희박한 만큼 S-OIL 주가 역시 큰 반등을 이뤄내기 어려울 것이라는게 전문가들의 시각입니다. 한 자산운용사 대표는 "S-OIL의 주가가 고점 대비 많이 빠진 상황에서 발빠른 개미들이 순환매에 나선 모습"이라며 "작은 반등으로 인한 수익을 기대할 수는 있지만 크게 매력적이지 않은 종목"이라고 평가했습니다.

주가 상승 기대감 이외에도 높은 배당성향 덕에 배당만으로도 충분히 매력적인 종목이라는 의견도 있습니다. 회사 측은 최근 2분기 실적 컨퍼런스콜을 통해 올해 연간 순이익의 30%를 계획대로 배당하겠다는 입장을 밝혔습니다. 실제 지난 4일 주당 2500원의 중간배당을 실시하기도 했습니다. 강동진 현대차증권 연구원은 "연간 배당 수익률은 7~8% 수준까지 높아졌다"며 "높은 배당수익률만으로도 충분히 투자매력이 크다"고 평가했다.

📁S-OIL 프로필(8월10일 종가 기준)
현재 주가: 8만6800원
PER(12개월 포워드): 5.31배
연간 영업이익 컨센서스: 4조5497억원(전년 대비 112.51%)
목표주가: 15만(3개월전)→13만5000원(현재)

박재원 기자 wonderful@hankyung.com

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[마켓PRO] "기간조정 염두에 두고 주식 비중 확대해야"

마켓리더의 시각유상록 포티우스파트너스 파트너복기. 인플레이션, 기준금리, 그리고 경기침체결국 코로나19에서 모든 것이 시작된 셈이다. 코로나 여파로 지구 곳곳에서 생산과 운송 차질이 발생하면서 물가는 오르기 시작했다. 백신 보급 이후 경제활동 재개를 앞두고 광범위하게 재고 축적 수요가 늘어나며 물가는 더 올랐다. 이 때만해도 조만간 공급 차질이 해소되겠지 하는 생각에 인플레이션 상승이 일시적이라는 게 다수의 생각이었다.하지만 대규모 완화적 통화정책의 누적효과를 과소 평가한 것, 그리고 예기치 않은 러시아의 우크라이나 침략은 금융시장에 충격을 가했다. 원유와 천연가스 등 에너지 가격부터 곡물에 이르기까지 그야말로 모든 상품 가격이 급등했다. 당연히 각국 중앙은행의 급격한 기준금리 인상 행렬이 이어졌고, 그 다음에는 경기침체가 오는 것이 아닌가 하는 우려가 커졌다.기대 인플레이션 정점 통과다행히도 하반기 접어들면서 물가 상승에 대한 우려는 완화되고 있다. 미시건 소비자 인플레이션 예상치(1년)는 6월 초를 정점으로 안정화되고 있으며, 뉴욕 연방준비은행이 발표하는 소비자 인플레이션 전망치(1년) 역시 7월을 정점으로 안정되고 있다. 미국 채권시장이 반영하고 있는 기대인플레이션(2년)은 이미 3월 중순에 정점을 지나 6월 이후에는 3% 초반 수준까지 하락한 상황이다. 유가, 곡물, 산업금속 등 각종 상품가격의 하락세를 감안하면 기대 인플레이션의 정점은 통과한 것으로 보인다.<미국 소비자들의 기대인플레이션>*자료:TradingEconomics, Federal Reserve Bank of New York기준금리 인상도 정점 통과기준금리 인상 역시 유사하다. 지난달까지 각국 중앙은행이 보여준 기준금리 인상의 속도와 폭은 인상적이었다. 베이비스텝, 포워드 가이던스 등에 익숙해져 있던 우리에게 빅스텝을 넘어 자이언트 스텝의 등장은 공포감을 주기 충분했다. 인플레이션 안정화가 최우선이며 그 과정에서 경제 성장의 둔화는 감수할 수 있다는 미국 연방준비위원회의 일관된 입장은 주식시장을 한단계 더 끌어내렸다. 이제 기대 인플레이션 하향이라는 목표는 달성 중이며, 자이언트 스텝이 추가로 등장할 가능성은 낮아졌다.경기 둔화는 진행 중한편 글로벌 경기 둔화는 현재 진행형이다. IMF는 지난달 세계 경제성장률 전망치를 하향 조정했다. 올해 전망치는 지난 4월 3.6%에서 3.2%로, 23년 전망치는 3.6%에서 2.9%로 하향 조정했다. 미국은 올해 3.7%에서 2.3%로, 내년에는 2.3%에서 1.0% 수준으로, 한국의 경우 올해 2.5%에서 2.3%, 내년에는 2.9%에서 2.1%로 말이다. 앞으로 보게 될 경제지표는 대체로 부진할 것이다. 특히 전쟁 영향권에 있는 유럽, 코로나 봉쇄와 부동산 이슈를 다스려야 할 중국의 경기 둔화 양상이 중요하다.기간 조정을 염두에 둔 주식 비중 확대7월 중순 이후 주식시장이 반등하고 있다. 기준금리 인상의 변곡점과 맞물려 움직인 셈이다. 반면 증권사 주식 전략가들의 컨센서스는 추가적인 반등은 가능하지만 추세적이기는 쉽지 않다는 것이다. 경기 둔화와 기업실적의 불확실성이 주요 이유이다. 하지만 지금은 주식에 대해 적어도 방어적일 필요는 없으며, 오히려 투자자산 중에 주식 비중이 낮다면 늘이는 것이 좋아 보인다. 국내 주식시장의 밸류에이션 매력이 높은 상황이고, 외국인 매수가 유입되는 등 제반 여건도 좋다. 증권사의 고객예탁금 감소와 은행의 정기예금 급증이 위험자산에서 안전자산으로의 이동해야 함을 뜻하지는 않는다. 자신의 투자 여력을 점검하고 기간 조정의 대응 여지를 두면서 위험자산의 비중을 늘여갈 기회를 모색하는 것이 적절해 보인다.<코스피 지수 최근 추이>혹 이미 주식 비중이 높다면 포트폴리오 조정을 고민해 볼 수도 있을 것이다. 최근 한달 사이의주가 반등을 감안하고 앞으로 다가올 경기 둔화 여파를 대비하는 차원에서는 글로벌 경쟁력을 확보한 대형주가 좋아 보인다. 밸류에이션 매력이 높거나 아니면 이차전지 등 구조적인 성장성을 확보하고 있는 기업이 좋다. 일정 수준의 주가 반락에도 기다릴 수 있기 때문이다. 반면에 부동산 등 금리 상승의 여파가 크게 작용할 수 있는 업종이나 업황 둔화를 예고하고 있는 반도체 업종의 매력은 상대적으로 낮아 보인다.남아 있는 포트폴리오 조정 변수들앞으로 포트폴리오를 조정하기 위해서는 다음 두가지 정도를 관심있게 지켜보자. 우선은 금리 상승의 여파이다. 기준금리 인상의 변곡점을 지나는 것만으로도 주식 같은 금융자산 가격은 반등할 수 있지만, 여전히 상승 여지가 남아 있는 금리 수준은 실물 경기에 영향을 미친다. 개인과 기업의 이자 상환 부담, 신규 투자에 대한 신중함, 운영자금 조달의 어려움 등등. 지난 수개월 금리 상승 속도는 매우 가팔랐으며 그 여파를 주시할 필요가 있다.두번째는 인플레이션의 하향 안정화 속도이다. 미국 연방준비위원회 이사들은 장기적인 물가 목표치가 2% 수준임을 반복해서 강조하고 있다. 기대 인플레이션이 정점을 지나가고 있지만 아직까지는 그 격차가 크다. 게다가 인플레이션의 새로운 균형점이 지난 10여년보다 높을 수 있다는 것은 개연성이 높은 불편한 시나리오다. 우선 광범위하게 상승 중인 서비스 물가는 한반 상승하면 하락하기 어려운 특성이 있다. 수급에 따라 좌우되는 상품가격과는 다르다는 것이다. 더하여 우리는 글로벌 교역 조건이 변화하는 시기를 앞두고 있다. 지난 20~30년이 세계화의 시대, 글로벌 분업이 작동하던 시대였다면, 이제는 미국과 유럽 중심의 자유주의 국가들과 중국과 러시아 등 권위주의 국가들의 갈등이 지속되는 신냉전 시대이다. 에너지 자원의 무기화, 반도체 등 첨단산업의 보호 정책, 지정학적 충돌에 따른 교역 차질 등은 모두 인플레이션 안정화를 어렵게 하는 요인이다. 이를 타개하기 위해 연준이 예상보다 빠르게 기준금리를 인상한다면 경기 침체 우려를 재차 불러올 수 있다.
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[마켓PRO] 초고수가 오늘 아침 산 종목…엘앤에프·LIG넥스원

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