"AI 투자 훨씬 많이 했는데"…'MS vs 아마존' 주가 비교해보니

엔비디아, 13% 급락 후 절반 가량 회복
"'매출 없는 자본투자', 주주들 반발 불러올 수도"
"AI 대중화 시도 나선 빅테크…온디바이스 AI 기기 출시 예정"

최근 엔비디아 주가 급락을 계기로 빅테크 기업들의 '수익 없는 인공지능(AI)' 투자에 대한 경고음이 울리고 있다.

26일(현지시간) 엔비디아는 전일 대비 0.25% 오른 126.4달러에 거래를 마쳤다. 지난 18일 뉴욕증시에서 마이크로소프트(MS)를 제치고 시가총액 1위에 올라섰던 엔비디아는 3거래일동안 12.89% 급락하면서 '거품론'이 일었다.

이번 엔비디아 주가 출렁임은 단기 급등에 따른 차익실현 매물이 출회됐다는 게 증권가의 분석이다. 젠슨 황 최고경영자(CEO)를 비롯한 엔비디아 내부자들의 주식 매도가 차익실현 심리를 부추기기도 했다.

증권가에선 이번 엔비디아 단기 급락이 다른 빅테크 기업 주주들의 투심 악화에도 영향을 미칠 수 있다고 분석했다. 빅테크 기업들의 적극적인 AI 투자가 이뤄지고 있는 반면 수익화는 늦어지고 있기 때문이다.

이은택 KB증권 연구원은 "마이크로소프트의 자본투자(CAPEX)는 최근 2년간 73% 늘었지만, 아마존은 4% 줄었다"며 "그럼에도 아마존의 매출 증가율이 39%로, 마이크로소프트의 28%보다 높았다"고 설명했다. 이어 "자본투자를 감안하면 이익은 훨씬 큰 차이가 난다"고 부연했다.

주가 흐름도 아마존이 마이크로소프트보다 낫다. 올 들어 전날까지 마이크로소프트는 20.24% 올랐지만 아마존은 27.43% 뛰었다. 이 연구원은 "다행히 아직까진 마이크로소프트와 아마존의 추가 차이가 크지 않다"면서도 "차이가 벌어진다면 (MS) 주주들이 '매출 없는 자본투자'를 계속 지지할 수 있을지 의문"이라고 말했다.

이미 적극적으로 AI 투자에 나선 빅테크 기업들의 곳간에서 파열음이 나기 시작했다. AI 투자를 확대하기 위해 고용을 줄인다는 소식이 올초부터 이어지고 있다.

최근에도 마이크로소프트는 애저 클라우드 사업부에서 최대 1500명 규모의 대대적 인력 감축에 나섰다. 이와 관련해 마이크로소프트 대변인은 "회사의 미래를 위해 전략적 성장 영역에 우선순위를 두고 투자할 것"이라고 설명했다. 구글도 클라우드 사업부에서 100명 이상의 감원을 추진 중이다.

반면 소비자 대상 판매(B2C) 영역으로 AI 산업이 확장해가고 있기에 수익성 확보가 머지 않았다는 분석도 나온다. 소비자들의 지출을 이끌어 낼 수 있다면, 대규모 자본투자를 지속하는 데 대한 주주들의 반발을 무마할 수 있다.

백찬규 NH투자증권 연구원은 "애플, 구글, 아마존, 마이크로소프트 등 미국의 빅테크 5개 기업은 기업간 거래(B2B)를 넘어 B2C 수익모델 확보를 위해 지속적인 개발과 투자를 병행하고 있다"며 "하반기에는 각 기업에서 AI 대중화를 위한 온디바이스 AI 기기 출시를 앞두고 있다"고 말했다.

한경우 한경닷컴 기자 case@hankyung.com