KT·LG 이어 '콘텐츠 강자' CJ와 시너지… 내년 수익성 개선 본격화

입력2018.09.13 16:39 수정2018.09.13 16:39 지면B4

Cover Story - 지니뮤직

지니뮤직 강점 분석
이정기 하나금융투자 연구원

음악 콘텐츠의 제작·유통 및 유무선 인터넷 기반 음악사업을 하는 지니뮤직은 차세대 음악서비스의 핵심인 정보통신기술(ICT)과 콘텐츠, 플랫폼 ‘3박자’를 갖춘 종목이다. 지니뮤직은 CJ ENM에 신주를 발행해 CJ디지털뮤직을 인수합병(M&A)하기로 결정했다고 지난 7월25일 공시했다.

구조는 CJ ENM에 약 892만 주의 신주를 발행해 CJ디지털뮤직의 음악서비스 플랫폼 사업(Mnet닷컴)과 CJ ENM의 음악 유통사업을 인수하는 것이다. 이를 통해 다음달 합병일부터 CJ ENM 음원 유통(시장점유율 약 25%) 매출이 지니뮤직에 반영된다.

KT·LG 이어 '콘텐츠 강자' CJ와 시너지… 내년 수익성 개선 본격화

음원 유통 사업은 기획사에서 만든 음원을 일정 작업을 거쳐 음원 서비스 업체(플랫폼)에 제공하며, 유통매출 수수료와 저작권료의 약 40%를 받는 사업이다. 지니뮤직은 지난해 에스엠엔터테인먼트, JYP엔터테인먼트와의 음원 유통권 계약이 만료된 데 따라 음원 유통부문 시장점유율이 지난해 1분기 20%에서 올해 1분기 10%로 감소했다. CJ ENM의 음원 유통 사업 인수로 이 같은 감소분이 회복되면서 올해 4분기 시장점유율은 35%가 될 것으로 전망된다.

지니뮤직은 음원 서비스 플랫폼 후발 주자로서 할인상품을 통한 프로모션으로 고객 저변을 확대하는 데 주력해왔다. 지니뮤직 가입자 수는 2016년 2분기 51만 명에서 지속적으로 늘어 올해 2분기 86만 명으로 2년간 약 69% 증가했다.

지니뮤직의 뒤에는 KT와 LG유플러스가 있다. 지니뮤직은 KT(지분율 42.49%)와 LG유플러스(15%)가 대주주로 있어 안정적으로 고객을 확보할 수 있었다. 두 통신사에 음악 콘텐츠도 공급하고 있다. 각 통신사의 플래그십 단말기와 연계한 부가서비스 프로모션으로 고객을 확보하고, 이후 정상가로 전환(정기 결제)하는 방식을 통해 수익성을 높이는 전략을 구사한다. 프로모션으로 유입된 가입자가 정상가 결제로 전환하는 비율은 약 50%다.

음원 서비스 플랫폼 시장의 경쟁구도가 일단락됨에 따라 관련 업체들은 프로모션을 줄이고 수익성 확보에 집중하는 추세다. 지니뮤직은 현재 약 5200원인 인당 월평균 매출(ARPU)을 연말까지 5800원으로 늘릴 계획이다.

ARPU가 약 6000원으로 추정되는 CJ디지털뮤직 Mnet 고객(약 50만~60만 명 추정) 유입도 매출 증대와 ARPU 개선에 힘을 실을 전망이다. 지니뮤직은 ARPU(가격)와 가입자 수(수량)가 동시에 늘어나는 시점을 맞았다.

가입자가 늘어나는 가운데 실정산 방식이 개선돼 수익성은 더욱 좋아질 전망이다. 올해 3분기부터 KT와의 실정산 방식이 바뀐다. 내년 1분기엔 LG유플러스와의 정산 방식도 개선될 것으로 전망한다.

합병 후 지니뮤직의 2대 주주가 되는 CJ ENM의 다양한 콘텐츠 및 보유 아티스트들과의 시너지를 통한 도약도 기대된다. 국내 최대의 음악 콘텐츠 제작사 CJ ENM의 아티스트나 CJ ENM이 제작한 영상 콘텐츠, 음악방송 등을 우선적으로 활용할 수 있게 된 것은 지니뮤직에 호재다.

지난달 23일부터 시행된 저작권법 시행령 개정안(음악공연권 행사 범위 확대)도 지니뮤직에 긍정적 영향을 미칠 것으로 본다. 저작권법 시행령 개정안의 요지는 음악 사용률과 중요도가 높은 사업자를 음악저작권 징수 대상에 포함해 저작권을 보호하는 것이다. 지니뮤직의 사업자 대상 플랫폼인 ‘샵엔지니’는 다양한 매장 환경에 적합한 맞춤형 서비스를 제공하는 데 강점이 있다. 저작권법 시행령 개정안이 정착되면 지니뮤직은 추가 성장동력을 얻게 될 것으로 기대한다.

지니뮤직의 지난 2분기 실적은 매출 378억원(전년 동기 대비 2.6% 감소), 영업이익 7억원(흑자전환)이었다. 올해 연간으로는 전년 대비 5.1% 증가한 1636억원의 매출을 올리고 133.1% 늘어난 56억원의 영업이익을 낼 것으로 전망한다.

내년은 CJ디지털뮤직과의 사업 시너지와 실정산 방식 개선으로 지니뮤직의 수익성이 본격적으로 좋아지는 원년이 될 것이다. 내년엔 전년 대비 54.7% 증가한 2531억원의 매출을 내고 304.3% 늘어난 226억원의 영업이익을 달성할 것으로 본다.

지니뮤직의 적정주가는 9760원으로 판단한다. 2019년 예상 주당순이익(EPS: 순이익/주식수) 326억원에 타깃 주가수익비율(PER: 주가/주당순이익) 30배를 적용했다. 콘텐츠 업종 평균 12개월 선행 PER은 35배다. 지니뮤직이 2위 사업자임을 감안해 15%를 할인 적용했다. ICT, 콘텐츠, 플랫폼의 결합으로 나올 시너지를 감안할 때 보수적 산정에 해당한다.

robert.lee@hanafn.com

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VR전용관부터 AI 큐레이션까지… 음원 시장 신기술 주도하는 지니뮤직

지니뮤직은 그동안 초고음질 스트리밍 서비스를 비롯해 가상현실(VR) 콘텐츠, 인공지능(AI) 음악 검색 등 국내 최초 서비스를 잇달아 선보였다.2014년 세계 최초로 FLAC(Free Lossless Audio Codec) 스트리밍 서비스를 시작했다. FLAC는 무손실 음원이다. 가장 널리 알려진 MP3 음원은 용량을 줄이기 위해 비가청 영역을 삭제해 압축하는 방식인 반면 FLAC는 삭제 없이 압축한다. 원음에 가까운 음질로 음악을 들을 수 있다. 지니 앱(응용프로그램)에서 다운로드 없이 바로 음악을 들을 수 있는 것도 장점이다. 특히 지니팩 이용자는 추가 데이터 비용 없이 FLAC 스트리밍을 쓸 수 있어 이용자들의 좋은 반응을 얻었다.2016년에는 ‘감성지능 큐레이션’을 도입했다. 개인의 음악 감상 이력을 분석해 새로운 음악을 추천하는 기능이다. 100억 건이 넘는 스트리밍 이력과 사용자 음악 감상의 유사성을 분석하는 협업 필터링 알고리즘 기술을 활용했다. 같은 해 음악 앱 지니에 ‘VR 전용관’을 마련해 국내 최초로 음악 VR 콘텐츠를 선보이기도 했다. ‘지니 보이스’는 국내 음악 서비스업계 최초로 음성 AI 기술을 결합했다. 2016년 내놓은 이 서비스는 스마트폰 마이크로 음악재생을 명령하는 서비스다. 작년 말 미국 AI 음성인식 기술회사인 사운드하운드와의 기술제휴를 통해 ‘지니어스’로 업그레이드됐다. 지니어스는 이용자가 원하는 음악을 빠르고 정확하게 찾아주는 ‘음성인식 서비스’와 카페나 길에서 나오는 노래 한 소절을 듣고 음악을 찾아주는 ‘사운드 검색’, 노래를 흥얼거리기만 해도 그 음악이 무엇인지 알려주는 ‘허밍 검색’ 등으로 진화하고 있다.지난 5월 공개한 지니 4.5버전에선 ‘유사곡 추천’과 지난해 이맘때 자신이 즐겨 들은 음악을 찾아주는 ‘그때 당신이 즐겨 듣던’ 등 큐레이션 서비스를 강화했다. 지니뮤직 관계자는 “큐레이션 서비스의 스트리밍 수가 1개월 만에 3배 이상 증가했다”며 “이용자가 일상 속에서 음악의 가치를 느낄 수 있도록 개인화 서비스를 계속 발전시켜 나갈 것”이라고 말했다.이승우 기자 leeswoo@hankyung.com
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"항공우주·자동차·건축… 창의성 발휘한다면 복합소재산업의 한계는 없어"

오는 11월14일부터 16일까지 서울 삼성동 코엑스에서 ‘2018 국제복합소재전시회(JEC아시아)’가 열린다. 한국경제신문사가 미디어파트너로 참여하는 이 행사는 아시아에서 유일하게 열리는 국제복합소재전시회다. 복합소재는 자동차 항공기 기계 전자제품 해양 에너지산업 등에 광범위하게 쓰이고 있다. 특히 ‘탄소섬유강화플라스틱(CFRP)’은 무게가 강철의 4분의 1에 불과하지만 강도는 10배에 이른다. 이런 특성 덕분에 경량화가 필수적인 항공기나 자동차는 물론 각 분야로 사용처가 급격히 확대되고 있다. 각국의 스타트업(신생 벤처기업)들이 이 소재로 초경량 항공기와 자동차 등을 개발해 속속 시장에 내놓고 있을 정도로 창업시장에서 주목받는 분야기도 하다. 지난 11일 서울 더플라자호텔에서 이 전시회를 알리는 프레스 행사가 있었다. 이를 계기로 주최사인 프랑스 JEC그룹의 에리크 피에르장 신임 대표(최고경영자·CEO)를 만나봤다. 복합소재 전문가인 하성규 한양대 기계공학과 교수가 발표한 ‘한국 복합재료 기술의 현황 및 전망’에 대한 특강 내용도 정리했다.에리크 피에르장 JEC그룹 대표는 올해 초 JEC그룹에 입사한 뒤 지난 6월 CEO로 취임했다. 프랑스 HEC 그랑제콜에서 석사 과정을 마치고 15년 동안 BMW, 랜드로버 등 프랑스지사 마케팅 총괄 이사를 지냈다. BMW그룹 독일 본사의 이벤트마케팅 부서장으로 컨벤션을 담당했고 BMW와 미니, 롤스로이스의 국제비즈니스전시회를 맡기도 했다. 2011년부터 2017년까지 프랑스 전시회 주관사인 코멕스포지움 본부장으로 활약했다. 코멕스포지움은 교통, 건설, 안전 및 보안, 디지털 기술 등의 분야에서 국제전시회, 콘퍼런스 등을 기획하는 세계적인 전시회 주관업체다. 영업과 마케팅에서 많은 경력을 쌓은 그가 한국을 찾은 것은 이번이 처음이다.▷대표 취임을 축하드립니다. JEC그룹은 어떤 곳인가요.“복합소재 산업의 진흥과 성장을 지원하는 회사입니다. 프랑스 파리에 본부를 두고 있고요. 복합소재 관련 전시회 및 행사 기획, 정보 제공, 온·오프라인 홍보활동 등을 하고 있습니다. 대표적인 전시회는 매년 3월에 파리에서 열리는 국제복합소재전시회(JEC월드)입니다. 지식과 정보의 공유를 통해 복합소재산업 발전을 꾀하는 것을 설립 목적으로 삼고 있습니다. 이를 위해선 기업, 언론, 행정, 연구소 및 학계 관계자들을 연결하는 게 중요합니다. 이런 네트워킹이 복합소재산업의 성장을 촉진하기 때문입니다. 이를 위해 전 세계 25만 명의 전문가를 연결하고 있습니다.”▷JEC그룹 운영체계와 글로벌 네트워크를 소개해 주시지요.“JEC그룹은 비영리기관에서 운영합니다. 모든 수익은 복합소재산업 발전을 위한 새로운 서비스 개발과 시장 확대를 위해 재투자합니다. 본사는 파리에 있고 북미와 아시아에 지사가 있습니다. JEC 전문가들은 출판을 비롯해 주간 국제 뉴스레터인 JEC인포컴포지트 등을 발간하고 있습니다. JEC는 파리에서 JEC월드, 서울에서 JEC아시아, 미국 애틀랜타·보스턴·휴스턴에서 JEC아메리카를 개최하고 있습니다. 각지에서 복합소재 콘퍼런스와 포럼, 워크숍을 열고 혁신상 프로그램도 주관하고 있습니다.”▷복합소재산업의 발전 가능성은 어떻습니까.“호기심과 창의성을 발휘한다면 복합소재산업에 한계는 없다고 생각합니다. 항공우주, 자동차, 건축, 전자제품, 스포츠, 인프라, 에너지, 레저, 해양, 의료 등 응용분야가 무척 많습니다. 복합소재는 혁신적인 프로젝트를 상상, 설계, 구현하는 사람들에게 영감을 주는 소재라고 생각합니다. 이를 위해 우리는 새로운 재료 및 기술 발굴에 기여하려고 합니다.”▷아시에서는 유일하게 한국에서 ‘JEC아시아’가 열립니다.“JEC아시아는 전 세계 복합소재 밸류체인 기업들이 한자리에 모여 자동차, 항공, 재생에너지, 건축 및 건설, 전기 및 전자 장비, 스포츠 및 레저 분야에서 최신 기술을 선보이는 자리가 될 것입니다. 기존 싱가포르에서 이전해 작년 서울에서 처음 개최됐고 올해 두 번째로 열립니다. 오는 11월14~16일 사흘간 코엑스에서 열리는 전시회에는 세계 각국의 복합소재 관계자들이 참석할 예정입니다. 출품업체들에는 아시아 지역뿐만 아니라 미주, 유럽 시장 진출의 기회를 제공할 것입니다. 자동차, 항공 등 여러 분야에서 수준 높은 콘퍼런스들도 열 예정입니다.”▷이번 전시회 규모는 어느 정도입니까.“전시면적은 8800㎡로 작년보다 33% 증가했습니다. 출품업체는 20% 이상 늘어날 것으로 예상합니다. 출품 예상 업체를 보면 한국의 효성, 코오롱, 한화첨단소재, 한국카본, 경북하이브리드, 다이텍, SK케미칼, 금호피앤비화학 등이 있습니다. 해외 업체로는 프랑스 아케마와 쇼마라, 미국 CG테크, 독일 트렌드, 이탈리아 CMS그룹, 일본 도레이 등이 있습니다. 독일, 프랑스, 이탈리아, 중국, 일본은 국가관으로 참가할 예정입니다. 작년 전시회에선 40개국 215개 기업이 참가했고 방문객 수는 6271명에 달했습니다.”▷주요 전시 분야가 무엇입니까.“다양합니다. 원료 제조업체, 복합소재 부품 제조업체, 테스트장비 제조업체, 중간제품 제조업체, 소프트웨어 공급업체 등이 참가합니다. 유통업체, 에이전트, 리사이클업체, 복합소재 기술 이전 센터, 서비스업체, 투자자, 네트워크협회, 공공기관, 학계, 교육훈련기관 등도 출품하고요. 전시회기간에 국제탄소페스티벌(ICF), 자동차 콘퍼런스, 혁신상 시상, 항공기 콘퍼런스 등이 이어집니다.”▷한국 복합소재산업을 어떻게 평가하나요.“한국은 복합소재 관련 ‘가치사슬(밸류체인)’의 모든 단계가 모여 있는, 흔치 않은 나라입니다. 연구개발부터 원자재공급업체, 자동차 같은 최종 소비자 등이 골고루 포진해 있습니다. 그래서 JEC그룹은 그동안 한국과 지속적인 관계를 유지, 발전시켜 왔습니다. 여기엔 한국 정부기관과 대학, 연구소 등이 포함됩니다. 한국은 우수한 기술을 가진 기업이나 기관이 많습니다. 2013년 이후 5년 동안 25개의 ‘JEC 혁신상’이 한국 기업이나 기관에 수여됐습니다. 하성규 한양대 교수는 평생공로상을 받았고요. 2016년 JEC월드에서의 주빈국도 한국이었습니다. 앞으로도 발전 가능성이 높은 나라가 한국입니다. 이번 전시회는 한국의 혁신적인 기술을 세계에 알리는 계기가 될 것으로 확신합니다.”
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"아시아 국가 복합소재 연합군 만들어야" 하성규 교수 강연

아시아의 복합재료 시장은 지속적으로 성장하고 있고 세계적으로 무척 큰 비중을 차지하고 있다. 예컨대 탄소섬유 생산능력(2015년 기준)을 보면 전 세계 생산능력 총 13만5000t 가운데 아시아가 50% 이상을 차지하고 있다. 일본이 전체의 19%를 차지했고 중국이 18%, 대만이 7%, 한국이 6% 순이었다.아시아의 생산능력은 유럽과 미국을 합친 것보다 많다. 에폭시 레진 시장도 마찬가지다. 2021년까지 에폭시 레진 시장 규모는 87억달러에 달할 것으로 예상되는데 전체 시장의 50%가 아시아에 있다. 중국 일본 한국 대만 인도 태국이 큰 시장을 형성하고 있기 때문이다. 한국에선 레진 분야에 국도 금호 코오롱 SK 롯데 등이 참여하고 있고, 탄소섬유 분야엔 효성 태광 등이 참여하고 있다. 또 수요처로서 현대·기아자동차를 비롯해 수많은 기업이 참여하고 있다. 이는 복합소재 응용분야가 급속도로 확대되고 있기 때문이다.기계 자동차 분야뿐 아니라 에너지 항공 우주 방위산업 해양 전자 로봇 스포츠용품 건축 등으로 확산되고 있다. 비즈니스 성공 사례도 속속 나오고 있다. 윈엔윈이 그 예다. 이 회사는 국가대표 양궁 남자 선수와 대표팀 총감독을 지낸 박경래 대표가 세운 선수용 활 제조사다. 사업 시작 20여 년 만에 글로벌 기업들을 차례로 제치고 양궁 시장 세계 1위 자리를 차지했다. 한국카본도 성공스토리를 써가고 있다. 코오롱인더스트리는 세계적인 품질 수준의 아라미드 섬유를 생산하고 있다.4차 산업혁명에서도 복합소재는 중요한 역할을 한다. 컨설팅업체 맥킨지가 작성한 12가지 ‘파괴적 기술’ 중에 ‘첨단소재’가 들어 있다. 이게 바로 복합소재를 의미한다고 생각한다. 복합소재의 연구개발 트렌드는 ‘열가소성 플라스틱(Thermoplastic, 열을 가하면 녹는 플라스틱)’, 저비용·고속 가공기술, 혁신적인 디자인 등이다. 하지만 복합소재의 글로벌 연구개발 기지는 유럽과 미국에 집중돼 있다. 앞으로 아시아가 복합소재산업 혁신을 위해 ‘연합’할 필요가 있다. 정부의 적극적인 정책과 재정 지원이 필요하다. 이를 통해 기본 교육, 프로젝트 협업을 위한 플랫폼 구축, 정보 교환, 표준과 인증제도 마련, 창업기업 육성, 다른 기관과의 연계 등의 활동을 할 필요가 있다. 이런 노력이 뒷받침된다면 한국 기업이 ‘파괴적 혁신’을 선도할 수 있을 것이다.