요즘 신문에 주가연계증권(ELS)에 대한 기사가 자주 등장한다. ‘큰손들 주식 팔고 ELS 담는다’ ‘주식형 랩 지고 ELS 뜬다’ 등의 제목을 보면 ELS가 상당히 인기를 끌고 있다는 것을 알 수 있다.

최근엔 주가연계형 ELS가 주목받고 있다. 주가연계형 ELS는 주식 관련 상품이면서 주가가 오르지 않아도 급등락하지 않는 이상 원금을 보장하는 게 특징이다. 비교적 안정적인 수익을 낼 수 있다.

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하지만 ELS에도 숨겨진 리스크가 있다. 원금보장형이 아닌 조기상환형 ELS의 경우 더욱 그렇다. 원금손실 가능성이 있는 투자형 상품이기 때문이다.

조기상환형 ELS의 일반적인 패턴인 ‘기초자산 A와 B, 만기 3년, 매 6개월 평가, 90-90-85-85-80-80, 녹인(Knock-In) 50%, 쿠폰 10%’의 상품 구조를 통해 리스크를 살펴보자. 이 상품은 기초자산 A와 B의 주가가 투자 후 6개월 시점에서 당초 주가의 90% 이상이 되면 상환할 수 있는 조건이다. 투자원금과 이자 5%(10%의 6개월분)를 지급하면 끝난다. 조건에 미달하면 다시 6개월 단위로 상환시점이 연장되는 구조다.

하지만 계속 상환되지 못하고 만기 시점이 돌아오면 상황에 따라 큰 손실을 볼 수 있다. 예를 들어 3년간 A와 B 중 하나라도 주가가 투자 시점보다 50% 이하로 하락하는 소위 ‘녹인’이 발생하는 경우다.

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만약 중도에 녹인이 발생했지만 만기 때 A와 B의 주가가 모두 80% 이상이면 투자원금과 이자 30%가 지급된다. 하지만 둘 중 하나라도 80% 이하로 떨어지면 최소 20% 이상의 원금이 손실난다. 만기까지 녹인이 발생하지 않았다면 원금과 이자가 모두 지급된다.

소위 ‘노 녹인(No Knock-In) 상품도 있다. 중도에 녹인 여부를 따지지 않는다. 만기 때 기준에 미달할 때만 손실을 보게 된다.

ELS는 다소 복잡하다. 하지만 잘 살펴보면 상대적으로 안전한 ELS를 고를 수 있다. 무엇보다 투자의 기초자산이 안정적인지를 살펴봐야 한다. 개별 종목보다 특정 주가지수가 상대적으로 안정적이다. 변동성이 낮기 때문이다. 개별 종목을 고를 땐 우량주나 시가총액 상위 대표주로 구성된 상품이 유리하다.

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리스크 분산 차원에서 투자 시점과 조기상환 시기, 만기일을 분산하는 것도 좋은 방법이다. ELS는 조기상환 가능성이 있는 상품이지만 기본적으로 3년 만기 투자형 상품이다. 반드시 여유자금으로 투자해야 한다.

심희정 < 삼성패밀리오피스 차장 >