[브리핑] 메가스터디(072870) - 악재는 주가에 모두 반영, 주가 저점 확인...우리투자증권

메가스터디(072870) - 악재는 주가에 모두 반영, 주가 저점 확인...우리투자증권

- 투자의견 : Buy (Hold에서 상향)
- 목표주가 : 200,000원 유지

● 매력적인 밸류에이션 진입, 투자의견 Buy로 상향 조정

- 메가스터디의 투자의견을 기존 Hold에서 Buy로 상향 조정.

- 최근 6개월간 동사의 주가는 24% 하락해 KOSPI 를 16% underperform. 2011년 기준 동사의 PER은 현재 11.9배로 상장 이후 밸류에이션 최하단에 위치

- 향후 10% 이상의 매출성장세와 높은 영업이익률을 고려시 주가 상승여력 충분

● 오프라인과 자회사의 이익확대 긍정적, 정부정책 악재는 이미 노출

- 1. 향후 오프라인과 자회사 이익기여 높아질 전망: 이익기여도가 확대되는 사업부 변화중. 그동안 온라인 강의 사업이 동사 이익에 주로 기여했다면 향후 이익기여도가 확대되는 부문은 고등 오프라인과 자회사 실적이 될 전망. 온라인 강의 성장성 둔화가 그동안 주가 발목을 잡았으나 타 사업부 이익기여 확대로 향후 실적 성장 긍정적

- 2. EBSi 관련 정부정책적 악재는 이미 노출: 최근 EBSi 수능교재의 오류 발생되며 교재 신뢰성 문제 대두, 또한 6월 수능 모의고사의 난이도가 너무 쉬워 변별력 약화 문제 불거짐. 현 상황에서 금년 11월 본 수능과 EBSi 교재와의 연계성이 80% 이상 높아지기 힘들 전망. 정책적 악재는 이미 반영되었다고 판단됨

● 기대 수준의 2Q11 실적 시현

- 2Q11 실적은 매출액 647억원 (+17.6%, 영업이익 198억원 (+8.5% y-y)으로 기대 수준 발생됨. 부문별로는 금년초 오픈한 신규학원의 매출 기여로 오프라인 매출 44% 성장 고무적