[브리핑] 현대그린푸드(005440) - 현대백화점그룹 내 신데렐라...현대증권

현대그린푸드(005440) - 현대백화점그룹 내 신데렐라...현대증권

- 투자의견 : BUY (initiate)
- 적정주가 : 20,000원

● 투자의견 BUY, 적정주가 20,000원 제시
현대그린푸드에 대해 투자의견 BUY, 적정주가 20,000원을 제시하며 커버리지를 개시한다. 적정주가는 영업가치에다 투자유가증권 등 비핵심자산 가치를 반영한 가치합산방식(Sum-of-the-parts)으로 산출하였으며 현 주가 대비 48%의 상승여력이 있다. 동사의 투자포인트는 첫째, 현대푸드시스템과 현대 F&G 합병을 통해 종합식품회사로 도약할 발판을 마련하고 본업인 식품부문의 성장성이 가시화되고 있다는 점이다. 둘째, 2011년과 2012년 영업이익이 전년 대비 292%, 48% 급증하는 가운데 합병효과가 제거되는 2012~2015년에도 펀더멘털 강화로 연평균 21% 고성장세가 지속될 전망이다. 셋째, 동사는 우량한 자산가치 대비 저평가되어 있다고 판단된다.

● 대형 식품유통회사 변신과 성장성 가시화
동사는 합병을 통한 식품관련 사업영역 확대로 식품사업의 성장성이 본격적으로 가시화될 전망이다. 이는 동사가 합병 효과로 단숨에 외형 1조원대의 대형 식품유통회사로 변신하는 것 외에 신규 수주 능력 확대로 단체급식과 B2B 식자재 유통에서 꾸준한 성장이 예상되며 신규 B2C 식자재 유통은 대기업 중심의 시장재편과 시장침투율 확대로 향후 고성장세가 기대되기 때문이다. 동사는 외형신장에 따른 영업효율성 제고로 향후 수익성도 level up 될 전망이며, 식품제조회사 M&A와 해외 진출을 통한 중장기적 성장 모멘텀도 보유하고 있다.

● 풍부한 자산가치 및 M&A로 미래 성장동력 강화
시가총액에 육박하는 동사의 풍부한 자산가치와 우수한 재무구조는 동사의 또 다른 강점이며 보유 현금은 필요시 M&A에 활용되어 동사의 미래 성장동력을 강화시킬 전망이다.

● 현대백화점그룹 내 위상 강화와 해외 진출 가능성
동사는 그룹의 3대 미래성장 핵심축의 하나로 선정되어 그룹 내 위상이 강화되어 식품사업의 성장성이 기대되며, 해외 진출이 가시화 시 중장기 성장 모멘텀으로 작용할 전망이다.