[브리핑] [지주회사] 지주회사 10년, 앞으로의 10년이 더 기대된다...대우증권

[지주회사] 지주회사 10년, 앞으로의 10년이 더 기대된다...대우증권

● 순자산가치 대비 저평가 매력 부각, 투자의견 비중확대

현재 지주회사 주가는 주당 순자산가치 대비 40~50% 정도 할인되어 현저히 저평가된 상태이며, 할인율 수준은 역사적 밴드 상단에 위치해있어 할인폭 확대에 따른 추가적인 가치 하락도 제한적이라고 판단한다. 자회사의 가치 상승에 따라 지주회사의 보유지분의 가치도 상승하므로, 이를 반영하지 못하는 현재의 주가 수준은 저평가라 판단, 비중확대를 제시한다.

● 가능성 있는 투자안의 모색·실행을 통한 적극적 목적의 집행자 역할

지주회사에 대한 정부 정책의 방향성, 이를 추정할 수 있는 것이 공정거래법이다. 공정거래법 개정안 통과 후 지주회사가 선택할 수 있는 사업영역이 확대될 것으로 전망한다. 개정안에서는 일반지주회사의 금융사 보유를 허용함에 따라 은행을 제외한 금융기관을 지배할 수 있도록 허용하고 있다. 따라서 지주회사의 산업-금융간 시너지 효과를 기대할 수 있게 되었다. 또한 손자회사의 증손회사 소유 기준을 완화시킴으로써 손자회사 단계에서의 전략적 제휴 및 신사업 진출이 가능해져 지주회사의 경쟁력이 강화될 것으로 전망한다.

● 지주회사 투자전략에 따른 Top Picks는 LG(003550), SK(003600)

지주회사에 대한 투자전략은 지주회사의 핵심 자회사를 선정하고, 성장성을 고려하여 NAV 증대에 미치는 영향을 판단해야 한다. 특히 성장성 있는 비상장 자회사의 경우에는 기업공개나 산업 내 경쟁사 상대비교 등을 통한 객관적 가치평가가 이루어짐으로써 지주회사의 NAV 증대에 상당한 영향을 미칠 수가 있다. 지주회사의 할인율은 규제완화에 따른 지주회사의 사업영역 확대 효과로 일정부분 상쇄되면서 점진적으로 축소될 것으로 판단한다.

Top Picks는 최적의 자회사 포트폴리오를 구축하여, 핵심 자회사의 성장성과 비상장 자회사의 재평가에 따라 NAV 증대가 예상되는 LG(003550)와 SK(003600)를 제시한다.