[브리핑] 만도(060980) - 일회적인 비용이 발생했지만 강한 해외 모멘텀 확인...하나대투증권

만도(060980) - 일회적인 비용이 발생했지만 강한 해외 모멘텀 확인...하나대투증권

- 투자의견 : BUY
- 목표주가 : 190,000원

● 3분기 Review : 매출액 5,164억(22.8%YoY), 일회적 비용으로 영업이익 예상 하회
만도 3분기 매출액은 5,164억원(22.8%YoY), 영업이익은 179억원(-57.5%YoY)으로 영업이익률은 3.5%를 기록하였다. 영업이익은 시장 컨센서스를 40%하회하는 수준이다. 이는 연말 지급이 예상되는 성과급을 안분하여 3Q에 조기 반영, 예상보다 110억원(매출액 대비 2.1%)을 초과하는 일시적인 비용이 발생하였기 때문이다. 이 비용을 제외한 영업이익률은 5.6%로 당사 추정치에 부합되는 수준이며, 비수기에도 오히려 매출액은 0.4%QoQ 증가한 실적을 달성하였다.

● 해외사업부 실적은 예상을 상회하는 호조세 지속
3분기 동사의 지분법손익은 338억원(17.0%YoY)으로 영업이익의 1.9배 수준을 달성하였다. 해외법인 중 중국법인의 손익은 263억원으로 전체 지분법손익의 77.8%를 차지하였다. 이는 중국 생산거점이 다양하여 로컬업체들에 대한 매출 성장세가 높고 현대기아 공급량 증대에 대한 직접적인 수혜를 입기 때문이다. 그리고 미국법인 지분법손익도 30억 원에 이르렀다. 작년 미국법인 연간손익이 18억원임을 감안하면 GM 회복과 현대기아 판매호조로 동사의 이익개선이 빠르게 진행되고 있음을 확인할 수 있다.

● 목표주가 ‘190,000원’, 투자의견 ‘BUY’ 유지
만도에 대한 2010년 EPS는 일회적 요인을 반영하여 하향하지만 11년 EPS는 기존 추정치를 유지한다. 따라서 2011년 예상 EPS에 Target PER 13배를 적용한 목표주가 19만원, 투자의견 매수를 유지한다. 동사는 10여년간 어려운 시기를 극복한 근로자의 공로를 인정하는 과정에서 평년보다 많은 비용이 발생하였지만 이는 내년에 해소될 것으로 판단된다. 따라서 동사의 1) 해외 모멘텀 강화 2) 고부가가치 전장부품 매출확대 3) 선진업체 수준의 제품 경쟁력을 감안하면 일회적 비용으로 인한 주가 하락은 저가 매수의 시점으로 판단된다.