[브리핑] KT&G(033780) - 3분기 변화의 시작, 성장성 우려 해소...대신증권

KT&G(033780) - 3분기 변화의 시작, 성장성 우려 해소...대신증권

- 투자의견 : Buy (매수,유지)
- 목표주가 : 80,000원

● 3분기 수출 턴어라운드 시작, 비용절감 본격 반영

3분기 KT&G의 매출은 6,817억원(-3.4% yoy), 영업이익 2,505억원(+15.4%, OPM 36.7%), 당기순이익 1,948억원(+16.3% yoy, NPM 28.6%)를 달성했다. 내수 시장점유율은 59.6%로 전분기대비 0.8%p 상승했으나 2009년 추석이 10월 초로 담배 매출이 3분기에 집중됐던 기저효과 때문에 국내 담배시장이 6.2% 감소해 내수 담배 매출액은 8.8% 하락했다. 하지만, 해외 재고조정이 마무리돼 수출물량과 매출액은 각각 14.1%, 21.1% 증가해 확연한 턴어라운드를 시현했다. 2~3분기 구조조정 영향으로 판관비율이 전년동기대비 감소해 2.5%p 하락하면서 기타비용을 제외한 사업관련 영업이익이 2009년 4분기 이후 처음으로 전년동기대비 증가하는 모습을 보여 긍정적인 변화의 모습을 보이기 시작했다.

● 4분기 담배부문 본격 매출 상승, 비용 감소 국면 진입

4분기 KT&G 매출과 영업이익은 각각 6,388억원(-10.0% yoy), 2,281억원(+16.3% yoy, OPM 35.7%)를 시현할 전망이다. 2009년 4분기에 일회성 부동산 매출액 1,123억원을 제외한 제조담배부문 매출은 전년동기대비 5.3% 증가하고, 투입잎담배가와 판관비 하락등으로 기타비용을 제외한 사업관련 영업이익이 12.1% 성장할 것으로 전망된다.

● 2011년 건강식품, 2012년 중국 홍삼 사업 시작으로 장기적 성장성 확보 전망

KT&G에 대한 투자의견 매수, 목표주가 80,000원을 유지한다. 1) 2010년 3분기 이후 담배부문에서의 턴어라운드가 시작되고, 2) 2011년 건강식품, 2012년 중국 홍삼 매출이 반영되면서 성장성에 대한 우려가 해소될 것이기 때문이다. 2010년 10월 준공한 러시아 공장이 2011년부터 본격적으로 반영되고, 수출상과의 5년 계약을 체결함에 따라 향후 수출부문에서의 마케팅과 판촉을 강화할 것으로 판단된다. 2011년 인삼공사의 대중형 건강식품 유통망 확대, KGC건강생활(가칭, 현 KGC판매)에서의 화장품 출시도 11월에 계획돼 있어 향후 추가적인 수익원이 기대될 전망이다.