[브리핑] 셀트리온(068270) - <아시아지역 NDR 후기>...현대증권

셀트리온(068270) - ...현대증권

- 투자의견 : BUY (유지)
- 적정주가 : 30,000원

● 아시아 기관 투자자 셀트리온의 바이오시밀러사업 성공 가능성에 관심 표명
당사는 8/2~6일 간 싱가포르, 홍콩 등 아시아지역 20여개 기관 투자자를 대상으로 셀트리온의 NDR을 실시하였다. 다수의 투자자들이 허셉틴, 레미케이드 등 동사의 바이오시밀러 파이프라인과 CMO사업을 통한 기술력 및 자체설비 보유, 앞선 임상시험 진행 등 바이오시밀러업체로서의 경쟁력에 대해 높은 관심을 표명하였다.

● 글로벌 수준의 바이오시밀러 개발업체 드물어 동사가 시장 선점 효과 누릴 듯
현재 전 세계적으로 유럽의약품기구(EMEA) 승인을 통해 글로벌 수준의 임상시험을 진행 중인 바이오시밀러 제품은 동사의 CT-P06(유방암치료제 허셉틴 시밀러)와 Teva-Lonza JV의 TL011(관절염/비호지킨림프종치료제 리툭산 시밀러)가 유일하다. 동사는 오리지널 제품 특허로부터 비교적 자유로운 국내에 대규모 상업생산 설비(2010년 말 기준 14만 리터)를 보유하고 있어 신흥시장 중심의 선제적인 제품 출시가 가능해 바이오시밀러 시장에서 선점 효과를 누릴 것으로 예상된다. 또한 자체설비 보유에 따른 임상비용 절감으로 향후 60~70% 수준의 영업이익률 시현이 예상되어 중장기 견조한 수익성이 유지될 전망이다.

● 2010년 밸리데이션 배치 매출로 영업이익 전년 대비 50% 성장 예상
동사는 2011년 하반기 허셉틴과 레미케이드 바이오시밀러 제품 출시를 앞두고 신흥시장 마케팅 파트너에게 공급되는 밸리데이션 배치(생산공정 인증용 배치) 매출 발생으로 2010년 매출액과 영업이익이 전년 대비 각각 23%, 50% 성장할 전망이다. 밸리데이션 배치 매출은 임상시험 및 제품 허가 지연 시에도 환불이 불가하며 마케팅 파트너는 동 물량 구입으로 독점 판매권 부여에 대한 로열티와 개발 비용을 일부 부담하는 대신 제품 허가시 상업 판매를 위한 선재고 확보가 가능하다.

● 하반기 순조로운 임상 진행으로 제품 개발 기대감 높아질 전망, 업종 내 Top pick 유지
3분기 말 CT-P06(허셉틴 시밀러) 임상1상 결과 일부 발표, CT-P13(레미케이드) 임상시험 개시 등 하반기 파이프라인의 순조로운 임상시험 진행 확인으로 동사의 바이오시밀러제품 개발 기대감이 높아질 전망이다. 바이오시밀러 시장의 높은 성장잠재력과 고부가가치의 바이오시밀러 제품 생산에 따른 수익성 호조, 지속적인 제품 출시를 통한 중장기 성장성을 감안하여 동사에 대해 적정주가 30,000원(2011년 예상실적 기준 PER 25배)의 BUY의견으로 업종 내 Top pick으로 유지한다.