한화증권은 19일 삼성생명에 대해 "보장성보험의 판매강화로 높은 수준의 신계약마진 유지가 가능하다"며 투자의견 '아웃퍼폼(시장 수익률 상회)'과 목표주가 12만7500원을 유지했다.

이 증권사 박석현 연구원은 "삼성생명의 2009회계연도 EV(내재가치)는 17조5989억원, EV증감률(ROEV)은 15.1%로 양호한 수준"이라며 "신계약가치와 자산평가익의 증가가 EV 증가세를 이끌었으나 투자수익율 가정을 하향조정함에 따라 추가적인 EV 증가는 제한됐다"고 분석했다.

그는 "삼성생명의 신계약가치는 1조743억원을 기록해 신계약마진 29.2%로 업계에서 가장 높은 수준을 기록했다"며 "이는 신계약마진이 높은 보장성보험의 판매가 연납화보험료를 기준으로 2008회계연도 1조2349억원에서 이번 회계연도에 1조6704억원으로 증가했기 때문"이라고 설명했다.

삼성생명은 통합보험 등 보장성보험의 판매를 강화하고 있을 뿐 아니라 경영진의 평가 및 설계사의 성과 평가에도 EV 신계약마진이 높은 보장성보험에 가중치를 높게 해 관리하고 있기 때문에 앞으로도 높은 수준의 신계약마진이 유지될 것이란 전망이다.

박 연구원은 "이에 더해 상대적으로 높은 금리 민감도로 시장금리가 상승할 경우 보유계약가치의 증대가 기대된다"며 "다만 신계약가치가 EV에서 차지하는 비중이 낮은 편이어서 높은 수준의 ROEV를 기록하기는 힘들다는 점은 투자 제약요건이 될 수 있다"고 덧붙였다.

한경닷컴 김효진 기자 jinhk@hankyung.com