[브리핑] 한국타이어(000240) - ‘Volume’ 효과에서 비롯된 어닝서프라이즈...대신증권

한국타이어(000240) - ‘Volume’ 효과에서 비롯된 어닝서프라이즈...대신증권

- 투자의견 : 매수 (유지)
- 목표주가 : 30,000원 (26,500원에서 상향)

* 투자의견 매수 유지, 목표주가 30,000원으로 13.2% 상향

한국타이어의 목표주가를 기존 26,500원에서 30,000원으로 13.2% 상향하며, 투자의견 매수를 유지한다. 목표주가 상향의 배경은 1) 전일 발표된 1Q10 실적에서 중국, 헝가리 등 글로벌 공장에서 계획 대비 100%의 가동을 이끌어내고 있으며, 이로인한 ‘Volume’ 효과가 어닝서프라이즈로 나타났기 때문이다. 연결 매출액 기준으로 원화대비 중국 RMB와 헝가리 HUF 환율이 각각 전년동기 대비 19.1%, 6.2% 하락에도 불구, 중국법인과 헝가리법인 실적은 각각 39.5%, 16.9% 증가하였다. 이러한 ‘Volume’ 효과는 최근 30일 수준으로 하락한 글로벌 재고일수를 감안시 2Q 이후에도 지속될 전망이다. 2) 또한 상대적으로 마진이 높은 내수 RE 매출액이 YoY 46.4% 증가하였으며, High-ASP의 UHPT 판매와 매출이 각각 YoY 78.2%, 56.9% 증가함으로써 094Q대비 QoQ로 13.6% 늘어난 원가 부담에도 불구 15.4%의 높은 영업이익률을 시현하였다. 최근 톤당 3,000$까지 상승한 천연고무 등의 원재료 가격의 투입이 3Q10부터 원가에 반영되더라도, 원재료 가격을 흡수할 만한 물량 증가 및 가동률 상승 효과는 투자 센티먼트에 긍정적으로 작용할 것으로 기대된다. 3) 현재 500만본 규모의 헝가리 공장이 정상화되고 있는 점, 중국공장의 지분법이익 확대를 반영하여 본사기준 2010년 연간 EPS는 전년대비 35% 증가한 3,124원으로 추정된다. 현 주가 수준은 P/E x7.2 수준에 불과한 저가 매수 타이밍으로 판단된다.

* 2Q10 이후 가격 인상의 여지가 남아있는 점도 긍정적 모멘텀

지난 1Q10에 QoQ 기준 한국 내수 가격은 5.7% 인상하였으며, 중국 3.8%, 기타 지역은 환율 강세 등을 감안 약 1.5%의 가격 인상이 이루어졌다. 2Q10에 계획하고 있는 글로벌 시장의 가격 인상률은 약 5% 수준으로 추가적인 가격 인상이 이루어질 경우 원재료 가격 부담에 대한 우려는 희석될 것으로 판단된다.