[브리핑] 호남석유화학(011170) - 1분기 실적 사상 최대 … 2분기 영업환경 변동성 크지 않아...대신증권

호남석유화학(011170) - 1분기 실적 사상 최대 … 2분기 영업환경 변동성 크지 않아...대신증권

- 투자의견 : Buy (매수, 유지)
- 목표주가 : 160,000원

● 1분기 영업이익 2,462억원 사상 최대 … 2분기 영업환경 변동성 크지 않아

동사의 2010년 1분기 영업이익은 2,462억원(+60.4% yoy, +113.8% qoq)으로 분기 사상 최대 실적을 기록하였다. 실적개선 배경은 2010년 1~2월 석유화학제품 시황의 강세가 유지되었기 때문이다. 특히 동사 주력품목인 모노에틸렌글리콜(MEG) 및 폴리에틸렌(PE)의 제조마진 개선이 실적개선을 이끌고 있다. - 1분기 MEG(매출비중 20%) 국제가격은 톤당 940달러로 전분기 대비 19.7% 상승하였으며 제조마진(납사베이스)도 톤당 225달러로 전분기 대비 49.5%로 크게 개선되었다. PE 계열 1분기 제품가격도 평균 7% 상승하였다.

● 4월 MEG 및 LLDPE 평균 제조마진은 1분기 수준 유지

실적개선이 2분기 이후에도 지속될 것인지 여부가 동사의 최대 관심 사항이다. 2분기 영업환경도 변동성도 1분기 대비 크지 않을 것으로 판단된다. 2010년 초 강세를 보였던 제품시황은 중국 춘절 이후 약세를 기록하고 있다. 그러나 4월 성수기 진입을 앞두고 있는 제품시황은 춘절 이후 제품시황의 추세적 하락이 다소 완만해 지고 있다. 특히 ABS/PVC/TPA는 타 제품에 비해 오히려 상승세를 기록하였다. - MEG 4월 제조마진(Lagging 2개월)은 평균 톤당 230달러로 1분기(225달러) 수준을 유지하고 있다. 4월 LLDPE 제조마진도 톤당 톤당 629달러로 1분기(630달러) 수준을 유지하고 있다. - 저평가된 Valuation(PER 5.4배)을 감안하면 동사에 대한 투자의견 및 목표주가는 기존 각각매수(Buy)와 16만원을 유지한다.