[브리핑] 대우조선해양(042660) - 4분기 실적 무난한 수준. 2010년, 매출은 감소 영업이익은 증가 예상...대신증권

대우조선해양(042660) - 4분기 실적 무난한 수준. 2010년, 매출은 감소 영업이익은 증가 예상...대신증권

- 투자의견 : Buy (유지)
- 목표주가 : 26,500원

* 투자의견 매수, 목표주가 26,500원 유지

동사에 대한 투자의견 매수, 목표주가 26,500원을 유지한다. 매수의견을 유지하는 이유는 수주감소로 중기적으로 외형감소가 예상되나 1)2010년 상반기 상대적으로 양호한 수주실적이 예상되며 2) 2010년 상반기 매각 진행이 예상되어 매각프리미엄이 예상되며, 3)조선 대형3사 대비 저평가 되어 있기 때문이다(현대중공업, 삼성중공업의 2011년 PER, PBR평균은 10.0배, 1.4배이며 이 것 대비 각각 27% 29% 할인 평가 받고 있음).

* 4분기 실적은 무난한 수준. 2010년 매출은 감소 영업이익은 증가 예상

동사의 4분기 매출액, 영업이익, 세전이익은 3,177십억원(QoQ +3%), 200십억원(QoQ +26%), 117십억원(QoQ -54%)을 기록하였다. 영업이익은 시장기대치 보다 낮으나 당사 추정치 보다 소폭 높은 무난한 수준이다. 세전이익이 크게 하락하였는데 이는 자회사 대우망갈리아조선소 대상 약90십억원 가량의 미수금에 대해 100% 손실충당금을 쌓았기 때문으로 동건 관련해서 향후에는 추가적인 손실 인식은 없을 것으로 판단된다.

2010년 매출은 Container선의 납기 연기 및 환율 하락 효과로 인해 2009년 보다 1% 정도 감소할 것으로 예상되며 영업이익은 2009년(684십억원) 보다 26% 정도 증가할 것으로 예상된다. 영업이익 증가의 대부분은 후판 투입원가의 하락 때문으로 추정되며 높은 선가의 매출인식도 일부 역할을 했을 것으로 추정된다. 2011년 이후 매출은 수주감소 효과로 감소할 것으로 예상된다.

* 2010년 상반기 매각 프리미엄 기대

산업은행은 2009년 말 대우조선해양의 매각 주간사로 씨티글로벌마켓증권을 선정한 바 있으며 과거 2008년 매각 진행 과정을 고려 시, 주간사 선정 후, 3개월 내 매각 공고가 있을 것으로 예상한다. 2008년 한번의 경험을 한 상태이기 때문에 2008년 보다 빨리 진행된다고 보면 2월 내 매각 공고를 예상할 수도 있다. 이에 따라 2010년 상반기 매각 프리미엄을 기대할 수 있으며 또한, 인수 후, 분위기 쇄신과 체질 개선을 고려할 때 2010년 상반기 매각에 따른 주가 모멘텀을 기대할 수 있다.