[브리핑] 동아제약(000640) - 본업의 가치가 반영될 시점...현대증권

동아제약(000640) - 본업의 가치가 반영될 시점...현대증권

- 투자의견 : BUY (유지)
- 적정주가 : 168,000원

● 4분기 영업 실적 호조
4분기 매출액과 영업이익은 전년 대비 각각 9%, 16% 증가한 2,020억원, 243억원을 기록해 당사 예상에 부합하였다. 가격 인상 저항으로 인한 박카스 매출 감소에도 불구하고 오팔몬, 플라비톨, 코자르탄 등 주력 제네릭 제품의 양호한 성장으로 ETC부문 매출이 전년 대비 11% 증가했으며 수출이 22%, 기타(의료기기 및 진단사업)부문이 27% 성장했다.

● 2010년 ETC부문 성장과 수출 확대로 이익 모멘텀 양호
스티렌, 자이데나 등 자체개발신약 성장과 주력 제네릭 제품 매출 호조에 따른 ETC부문의 양호한 성장과 러시아, 남미 지역의 자이데나, 인도 크로세린, 터키 류코스팀 등 수출 확대에 힘입어 2010년 18%의 영업이익 증가가 예상된다. 또한 동아오츠카, 수석 등의 실적 턴어라운드, 동아팜텍 DA-8159 마일스톤 유입 등 자회사 실적 호전으로 영업외수지 역시
개선될 전망이다.

● DA-9701, DA-7218 등 신약 파이프라인의 점진적 가시화 기대
DA-9701(위장운동촉진제)이 국내 임상 3상 진행 중이며 DA-7218(슈퍼박테리아 항생제)이 1분기 미국 임상 3상 진입 예정으로 각각 2011년, 2012년 출시될 예정이다. 이 밖에도 동사는 DA-8159, DA-6034 등 다수의 후기 임상 과제를 보유하고 있어 중장기 성장성에 긍정적으로 판단된다.

● 적정주가 168,000원, 업종 내 Top pick 유지
동사에 대해 적정주가 168,000원(2010년 예상실적 기준 PER 23배)의 BUY의견으로 업종 내 Top pick으로 유지한다. 1)자체개발신약 성장 지속과 주력 제네릭 제품 매출 호조에 따른 ETC부문의 견조한 성장, 2)풍부한 신약 파이프라인 보유로 인한 중장기 성장 기대감을 고려 시 PER 15.8배 수준인 현주가는 추가 상승여력을 보유하고 있다고 판단된다.