[브리핑] 대한유화(006650) - 실적+잉여부지가치+배당매력으로, 2차 주가 랠리 가능!!!...동양증권

대한유화(006650) - 실적+잉여부지가치+배당매력으로, 2차 주가 랠리 가능!!!...동양증권

- 투자의견 : Buy
- 목표주가 : 80,000 원

■ 투자의견 : 목표가격 80,000원으로 상향
대한유화(006650)에 대해 목표가격 80,000원으로 상향 조정하며, Buy & Hold 의견을 유지한다. 기대보다 강한 실적 개선 및 지속성을 반영한 결과이다. 특히, 주당 2,000원 배당 가능성 및 부지가치 등을 고려하면, 4만원 대 주가는 부담없는 수준이다.

■ 목표가격 80,000원 구성 :
상향조정된 목표가격(80,000원, 순기업가치 6,282억원)은 Sum of Part 방식으로 계산했다. 계산식은 “평균적인 영업활동에 의한 주당가치 103,000원 + 보유 유가증권 주당가치 13,000원 - 주당 순차입금 36,000원” 등이다.

■ 2009년 하반기, 2차 주가 랠리를 기대하는 이유 :

(1) 호황수준의 실적흐름이 2009년 하반기에도 이어질 전망이다. 2009년 하반기 예상 영업이익은 1,087억원으로, 상반기 1,125억원에 비슷할 것이다. 전세계 SOC 경기부양대책 영향으로, PE파이프 호조세가 지속되고 있기 때문이다.

(2) 온산공장 잉여부동산 15만평(약 1,000억원 내외)에 대한 가치가 부각될 전망이다. 울산석유화학공단 內 부지확보 경쟁이 본격화되는 가운데, 거래가격이 상승하고 있기 때문이다.

(3) 고배당주로서 주가의 하방경직성을 확보할 수 있을 전망이다. 2008년 무배당에서 2009년 주당 2,000원(배당총액 158억원) 수준의 배당금 부활이 기대된다. 연간 현금창출 규모는 약 1,800억원 수준에 이르기 때문이다.

(4) 2009년 6 ~ 7월 주가조정 원인은 2대주주 보유주식 21%의 거래소시장 內 출회 우려감 이었다. 3가지 가능성(외부에 일괄 매각, 유니펩㈜에 매각, 시장출회 가능성)을 동시에 고려할 때, 거래소시장으로 직접출회 확률은 낮다.