[브리핑] 제일모직(001300) - 사상 최대실적은 강화된 경쟁력을 입증할 뿐...현대증권

제일모직(001300) - 사상 최대실적은 강화된 경쟁력을 입증할 뿐...현대증권

- 투자의견 : BUY(유지)
- 적정주가 : 64,000원

2분기 영업이익 분기 사상 최고치 시현: 2분기 케미칼 부문 서프라이즈와 전자재료, 패션부문 수익성 개선에 힘입어 영업이익은 전년대비 18% 증가하며 시장 예상을 상회함. 순이익은 전년대비 3% 감소하며 예상을 소폭 하회했으나 주된 이유인 R&D 감액손실은 2009년 일단락되어 2010년부터 세전 이익 확대로 이어질 수 있음. 영업외부문의 Key라고 판단되는 이자손익과 지분법 손익이 개선되어 긍정적임.

하반기에도 긍정적인 실적 모멘텀 지속될 전망: 케미칼 부문 수익성은 하반기에 둔화될 것으로 예상되나 전자재료부문이 전방 산업 호조에 힘입어 하반기에 영업이익률이 개선될 것임. 패션부문도 신규 브랜드 출시 완료로 비용 부담이 완화되고 업황도 바닥을 통과하여 수익성 개선이 가속화될 전망임.

2009년부터 영업이익, 2010년부터 세전이익 본격 확대 전망: 2006년부터 2008년까지의 투자가 매출 확대에 이어 의미 있는 이익 증대로 이어지는 시점임. 또한, 2010년부터는 지분법 이익 개선, 이자손익 개선, 감액손실 축소 등에 힘입어 본격적으로 세전이익 확대가 이뤄지는 국면으로 판단됨.

투자의견 BUY, 적정주가 64,000원 유지: 2분기 실적 턴어라운드를 반영하며 주가는 바닥을 벗어나고 있으나 PER 기준 시장 평균 수준에서 거래되며 펀더멘털 개선을 아직 충분히 반영하지 못했다는 판단임. 1) 사업 다각화로 이익 안정성이 확보되었고, 2) ECM 부문 고성장으로 하반기와 2010년까지 실적 전망이 긍정적이며, 3) 과거의 투자가 2009년부터 영업이익 확대, 그리고 2010년부터 세전이익 확대로 이어진다는 투자 포인트를 감안시 조정시 매수 관점이 유효하다는 판단임. 적정주가 64,000원을 유지함.