[브리핑] 글로비스(086280) - 고성장 모멘텀 지속 전망...우리투자증권

글로비스(086280) - 고성장 모멘텀 지속 전망...우리투자증권

- 투자의견 : Buy 유지
- 목표주가 : 97,000원

● 투자의견 Buy 유지, 목표주가 97,000원

글로비스에 대해 중장기 Buy 투자의견을 유지한다. 동사는 국내 육운업체 중 매출액 기준 1위 기업이며, 효율적인 물류 네트워크 구축으로 수송 경쟁력 우위를 확보하고 있다. 동사는 현대차그룹의 전반적인 물류사업을 영위하고 있으며, 최근에는 ‘제 3자 물류’ 사업도 확대하고 있다. 향후 완성차 해상운송(PCC)사업 매출액이 큰 폭으로 늘어날 것이며, 현대제철의 제선원료 해상운송사업도 2010년부터 본격적으로 전개될 전망이다. 그리고 CKD부문 매출액은 현대차그룹의 글로벌 생산확대로 급증세를 시현할 것이며, 중고차 경매사업도 성장세가 예상된다.

동사의 2009년, 2010년 매출액 증가율은 각각 7.7%, 25.8%에 이를 것이며, 영업이익률은 각각 4.8%, 5.3%, 주당순이익(EPS)은 각각 4,245원, 5,767원 등으로 견조한 수익 달성이 예상된다. 이에 따라 목표주가를 기존 65,000원에서 97,000원으로 상향 조정한다. 목표주가 상향 조정은 수익부문 상향과 중장기 영업실적 급증세를 반영했고 Risk-free rate를 5.3%에서 4.0%로 하향 조정했기 때문이다. 목표주가는 잔여이익모델(RIM)로 산출되었으며, Market risk premium 6.0%, Beta 1.0을 가정한 COE 10.0%를 전제하였다.

● 분기별 영업실적 견조한 상승 흐름

동사의 2분기 영업실적은 자동차 내수 부진과 수출 감소에도 불구하고 양호한 실적을 기록한 것으로 추정된다. 2분기 매출액은 7,939억원(1.7% y-y), 영업이익은 388억원(3.6% y-y), 순이익은 411억원(30.8% y-y), 영업이익률은 4.9%로 견조한 수익성 확보가 예상된다. 매출액 증가율은 저조했지만, 수익성은 이전 추정치보다 개선된 것으로 추정된다. 최근 현대차그룹의 영업실적 호조와 판매량 확대는 동사에게도 긍정적인 영향을 미칠 전망이다. 동사의 3분기, 4분기 매출액은 각각 8,698억원(11.1% y-y), 1조 630억원(32.2% y-y), 영업이익은 각각 414억원(31.0% y-y), 450억원(67.0% y-y)으로 추정된다.

● 해외물류 및 CKD사업 중장기 고성장세 확보

글로비스의 중장기 성장동력은 완성차 해상운송(PCC)사업과 현대제철 제선원료 해상운송사업 그리고 CKD 사업이라고 할 수 있다. 완성차 해상운송사업은 2012년에 현대차그룹 물량을 100% 실행할 계획이며, 매년 순차적으로 증가하게 된다. 수익성에서도 동사의 주수익원으로 자리매김할 전망이다. 제선원료 해상운송사업은 1차 계약(08.1.24. 1,404백만달러)과 2차 계약(08.11.13. 1,015백만달러)이 체결되었으며, 이는 장기수송계약으로 동사의 안정적인 매출액 및 수익 확보가 가능할 전망이다. CKD사업은 현대/기아차의 글로벌 생산확대에 따라 장기적으로 급성장세가 예상된다.