[브리핑] 에스원(012750) - 주가 바닥 탈출 중...현대증권

에스원(012750) - 주가 바닥 탈출 중...현대증권

- 투자의견 : BUY(유지)
- 적정주가 : 60,000원

주식가치가 상대적으로 비싸지만 우수한 현금흐름 및 주주환원 정책이 주가를 지지할 듯. 최근 낙폭 과대로 반등 국면에 있는 것으로 보이며 하반기 이후에는 경기 방어적 성격 및 주주가치 제고 기대감이 재 부각될 수 있을 전망임.

신규 CEO 성장 및 주주가치 제고 초점 맞출 듯: CEO(삼성증권 및 삼성생명 출신)가 신규로 부임하면서 가입자 확대 및 주주가치 제고에 중점을 둘 것으로 보임. 가입자 확대는 저수익형 상품보다는 고부가가치 상품 확대를 추구할 예정임. 판촉비 등 비용 증가가 예상되지만 ARPU가 전분기 대비 상승하고 있어 2009년 영업이익은 전년대비 증가가 가능할 전망.

2009년 주당 배당금은 증가할 듯: 2008년 하반기 유동성 위기로 현금보유 중시 전략으로 주주가치 제고가 기대감에 못 미침. 하지만 높은 보유 현금(2008년말 약 4,000억원) 및 안정적 영업, 또한 CEO 평가 시 ROE 및 주가도 중요한 요소임을 감안할 때 배당 증가가 기대됨.

1분기 실적 추세는 아직 미지수지만: 회사는 2009년 들어 경기침체로 순증가입자 정체 및 저가형 상품인(TAS, 아파트형) 해지 축소 감소로 안정적 성장을 예상하고 있는 듯. 1-2월은 이러한 추세가 유지되고 있는 것으로 추정됨.

주가 바닥권에 머물고 있어 중장기 투자 가능: 2008년 주가는 경기방어적 성격 및 삼성그룹 관련 매출 증가로 시장대비 높은 초과 상승을 보임. 하지만 지난 연말부터 기대에 못 미치는 주주정책 및 차익실현 매물 출회로 주가는 약세 국면 시현. 현 주가는 바닥권에서 탈피 국면에 있는 듯.