[브리핑] 부광약품(003000) - QFY08 실적 Preview 및 향후 실적 전망...우리투자증권

부광약품(003000) - QFY08 실적 Preview 및 향후 실적 전망...우리투자증권

- 투자의견 : Buy
- 목표주가 : 100,000원 (140,000원에서 하향)

12개월 목표주가 23,000원으로 하향, 투자의견 Buy 유지 부광약품(3월 결산)에 대한 12개월 목표주가를 종전 26,000원에서 23,000원으로 하향 조정한다. 이는 1) 주력 제품들의 매출액 하향 조정, 2) FY09 신공장 가동에 따른 원가율 상향 조정 등을 반영하여 실적을 하향 조정하였기 때문이다. 이로 인한 실적 하향 조정 폭은 FY08이후 평균 10% 내외 수준이다. 참고로 글로벌 임상 진행에 따른 로열티 유입 시기 조정으로 FY09~FY10은 하향 조정 폭이 20% 내외 수준이다. 이 외에 FY09 이후 법인세 인하 효과를 반영하여 법인세율을 2~3%p 하향 조정하였다. 최근의 주가 급등으로 주가 조정 가능성도 예상되나 부광약품의 신약 파이프라인 가치를 감안하면 중장기 투자 매력은 여전히 높다. 투자의견 Buy를 유지한다.

3QFY08 실적 Preview 및 향후 실적 전망 3QFY08 예상 매출액 및 영업이익은 각각 392억원(-4.2% y-y), 98억원(-25.8% y-y)으로 당사 종전 예상치 및 시장 컨센서스를 하회할 전망이다. 주 요인은 주력 제품들의 매출 부진에 따른 것으로 분석된다. 한편, 4QFY09에는 전년동기 실적의 기저효과를 감안할 때 매출액 및 영업이익이 각각 3.8%, 22.4% 증가할 전망이다. 이로써 부광약품의 FY08 매출액은 2.8% 증가, 영업이익은 6.8% 감소하여 2008년 초 예상보다 부진한 실적을 기록할 것으로 예상된다. 그러나 동 수준은 업종 내에서 상위 그룹에 속하는 양호한 수준으로 평가될 수 있다. 연초 예상보다 하회한 실적으로 2008년 부광약품의 주가 변동성은 비교 그룹 대비 높았지만, 향후에는 실적이 안정적으로 증가하는 추이를 보이면서 주가 흐름도 점진적인 상승세를 보일 것으로 예상한다.