GS홈쇼핑(028150) - 위기 속에서도 진화 중...삼성증권 - 투자의견 : BUY(H) - 목표주가 : 108,000원 (16% 상향) * 과도한 할인율 투자의견 BUY(H) 유지, 12개월 목표주가는 108,000원으로 16% 상향조정. 2008년 P/E와 EV/EBITDA는 각각 7.5배, 3.4배에 불과. 배당수익률은 4.4%. 홈쇼핑산업의 우울한 장기 전망, 낮은 이익성장률을 감안해도 과도한 할인율. GS강남방송, GS울산방송 등 CATV SO의 시장가치(최소 2,000억원)를 고려하면 현주가 수준은 더욱 매력적. * 중기 실적도 양호 향후 1~2년간의 영업실적은 매우 양호할 전망. 2008년 영업이익 및 순이익증가율은 각각 17%, 25%에 달할 전망. 시청률 하락에 따른 미디어적 역량 약화를 1) 상품 믹스 개선, 2) 신규 카테고리 확대(핸드폰, 자동차 판매 등), 3) 수익성 위주의 경영 등으로 극복하고 있기 때문. 실적 발표 시마다 보수적인 시장 컨센서스가 상향조정 될 것. * GS그룹의 M&A 노력이 현실화 되면... GS그룹의 M&A 노력이 현실화 되면 사업 포트폴리오 개편이 가능할 전망. 이 경우 유통 부문에는 변화가 있을 수 있음. 또한 GS그룹의 타법인 인수 이슈가 아니더라도 계열사 GS리테일은 한화갤러이아와 더불어 유통업계에 마지막 남은 M&A 타겟. 적어도 최근 유통업 M&A로 인해 그 가치가 상승중. 이 경우 GS홈쇼핑도 예외가 아닐 것. M&A 가치는 장기 기회요인. * 위기 속에서도 진화 중 디지털화와 함께 집객력이 하락할 수 밖에 없다는 점에서 홈쇼핑의 장기 전망은 밝지 않음. 그러나, 경쟁력의 또 다른 축인 한 축인 유통업체로서의 소싱 역량은 온전히 보전되거나 조직의 위기의식 속에 오히려 강화. 홈쇼핑 사업자는 기존 유통채널에서 거래되지 않는 다양한 상품군을 거래해 온 경험 있는 MD 조직을 거느린 마케팅 집단. “유형상품 판매 →보험 등 무형상품 판매 → 자동차/휴대폰 판매 등 오프라인 매장 대체”등에서 보듯 조직은 산업환경에 대응해 진화. 현재의 밸류에이션과 시장 컨센서스는 이를 과도하게 폄하하고 있음.