SSCP(071660) - 가치투자가에게 매력적인 가격구간에 진입...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 46,000원 유지 ● 성장둔화에 대한 지나친 우려로 주가는 단기급락 국내 코팅재료시장의 성장둔화와 전자재료사업부의 실적부진에 따른 본사실적의 성장둔화 우려로 동사의 주가는 지난 3개월간 30.8% 하락하였고, 시장대비 19.1% underperform하였다. 동 기간 중 외국인은 133만주의 순매도를 기록한 반면, 기관순매수는 27만주에 그쳤고, 200억원 규모의 자사주매입이 진행되었지만 주가를 방어하기에는 역부족이었다. 단기적인 catalyst는 부족하지만 동사의 펀더멘털에는 변화가 없다고 판단되어 기존 Buy 투자의견과 목표주가 46,000원을 유지한다. 또한 최근 외국인의 매도세가 약화되었고, 현재 주가수준이 가치투자가에게 매력적인 가격구간에 놓여있어 현 시점에서 동사 주식을 적극적으로 매수할 필요가 있다고 판단된다. ● 중국자회사의 실적이 반영되고, 전자재료사업부 신제품의 윤곽이 드러나는 2분기부터 모멘텀 발생할 전망 동사의 실적 모멘텀은 2분기부터 발생할 전망이다. 1분기에도 중국자회사의 실적은 호조세를 보이고 있는 것으로 파악되는데, 중국자회사의 실적은 반기마다 본사 실적에 반영되고 있기 때문이다. 또한 1분기 비수기를 지나 2분기부터 전자재료사업부의 실적개선이 진행될 것으로 예상되고, 2분기 중 추가적인 전자재료사업부의 신제품 윤곽이 드러날 것으로 판단되기 때문이다. 지난 4분기와 금번 1분기는 중국자회사와 국내 전자재료사업부가 성장 국면에 진입하기 전에 국내 코팅재료사업부의 성장 둔화가 먼저 시작되면서 일시적인 성장 정체에 놓인 기간이었다고 판단된다. 중국을 중심으로 한 동사의 글로벌 사업모델과 탄탄한 RD를 바탕으로 한 본사 전자재료사업부의 펀더멘털은 여전히 유효하다. ● 투자의견 Buy 및 목표주가 46,000원 유지, 24,600원 이하에서는 적극적으로 매수 추천 동사에 대한 투자의견 Buy 및 목표주가 46,000원을 유지한다. 동사의 최근 주가는 PBR 1.5배 수준으로 과거 PBR밴드 최하단(최저점 2.03배) 대비 과도한 저평가 국면에 놓여있다. 일시적인 분기 실적 부진 외에 동사의 펀더멘털은 변화가 없으며, 오히려 글로벌 supply chain 확보를 통하여 펀더멘털은 더욱 강화되었다고 판단된다. 따라서 장부가치 기준 동사 주가의 저점은 2008년 BPS(14,455원)에 과거 PBR 최저점 2.03배를 적용한 29,300원이 합리적인 수준이라고 판단되고, 극단적으로 독일 Schramm의 영업권가치 530억원을 0원으로 가정하여도 동사의 장부가치(수정BPS 12,100원) 기준 주가 저점은 24,600원으로 판단된다. 따라서 현 주가는 장기투자자 입장에서 동사 주식을 적극적으로 매수할 수 있는 매력적인 가격대라고 판단된다.