[브리핑] [TFT-LCD] 장기 상승국면이 가능한 2가지 이유...현대증권

[TFT-LCD] 장기 상승국면이 가능한 2가지 이유...현대증권

- 투자의견 : Overweight(유지)

1) LCD의 대체제가 없다, 2) 투자 및 라인운영의 노하우 축적: 2007년 4분기부터 CRT TV의 급속한 붕괴와 더불어 LCD TV 시장확대가 예상보다 빠르게 전개되고 있음. 특히 LCD TV 시장은 2010년까지 연평균 30%의 가파른 성장곡선을 기록하며 장기 상승국면이 전망됨. 이는 1) 당분간 LCD 수준의 원가경쟁력을 보유한 대체제의 출현은 전무할 것으로 예상되고, 2) 과거 10년간 혹독한 경험을 통해 패널업체가 투자 및 라인 운영의 노하우를 축적했기 때문에 향후 수요전망을 벗어난 과도한 투자집행의 가능성은 점차 낮아지고 있기 때문

1분기부터 어닝 서프라이즈 예상: 당사는 LG필립스LCD (034220, BUY)의 1분기 매출과 영업이익을 각각 4조원, 6,285억원 (영업이익률: 15.7%)로 추정하고 있음. 그러나 2월 현재 1) 견조한 패널가격 동향, 2) 대형 LCD TV 출하호조 등을 감안하면 1분기 영업이익은 당사 추정 및 시장예상 (영업이익: 6,203억원)을 크게 상회하는 7,000~8,000억원 수준의 달성도 가능할 것으로 추정되어 1분기부터 대폭적인 실적개선을 기록할 전망.

2월 (출하량 바닥), 3월 (가격바닥), 4월 (가격상승): 2월 하반기 패널가격은 전월대비 1~4% 하락에 그쳐 당사 예상에 부합함. 또한 3월 패널가격은 전월대비 소폭 하락에 그칠 것으로 보여 하락 폭이 크게 둔화될 것으로 예상되며 4월부터는 IT 패널을 중심으로 가격상승이 전개될 전망. 따라서 LCD 업체는 1분기에 실적 저점을 형성할 전망.

LCD 부품, 2008년에 이익의 질 개선 기대: 2008년은 LCD 부품업체 이익의 질 (earnings quality)이 크게 개선될 수 있는 한해가 될 것으로 전망됨. 이는 1) 2008년 단가인하 폭이 예년의 절반이하 (20% vs. 40%)에 그칠 것으로 전망되는 반면, 2) ASP가 높은 대형 LCD TV 부품의 매출비중 확대로 blended ASP 상승이 예상되기 때문.

구조적 산업변화로 지금은 비중을 확대할 때: 당사는 TFT-LCD의 구조적 산업변화에 따른 장기 상승국면을 반영해 비중확대 (Overweight)의견을 유지하며 긍정적 관점을 지속함. 특히 계절적 비수기 영향으로 실적전망의 불확실성이 가중되는 현 시점이 비중을 확대할 적기인 것으로 판단됨. Top picks - LG필립스LCD (034220, BUY), 테크노세미켐 (036830, BUY), 한솔LCD (004710, BUY), HRS (036640, BUY).