[브리핑] CJ인터넷(037150) : 4Q 실적 - 견조한 성장세, 자회사 실적 개선이 관건...삼성증권

CJ인터넷(037150) : 4Q 실적 - 견조한 성장세, 자회사 실적 개선이 관건...삼성증권

- 투자의견 : BUY(H)
- 목표주가 : 22,000원 (24,000원에서 하향)

예상과 유사한 4분기 실적: 전일 시장 예상치와 유사한 4분기 실적을 발표했음. 4분기 매출액은 전년동기 및 전분기 대비 각각 47.0%, 8.6% 증가한 446억원을 기록했으며, 2007년 전체 매출액은 전년 대비 51.9% 성장함. 4분기 부문별 매출의 경우 웹보드게임과 퍼블리싱이 전분기 대비 고르게 성장했으며, 특히 해외 매출 증가로 인해 기타 매출의 비중이 확대됨. 부문별 연간 매출로는 퍼블리싱 부문의 성장률(127.6%)이 가장 두드러졌는데, 이는 주력게임인 서든어택 및 마구마구의 호조와 신규 퍼블리싱게임의 상용화 성공에 기인. 한편 4분기 영업이익은 마케팅비용 감소와 영업레버리지 효과 확대로 전분기 대비 18.7% 증가한 130억원을 기록했고, 연간 전체로는 58.1%의 성장을 시현. 4분기 세전계속사업이익은 지분법손실 증가로 전분기 대비 12.7% 감소했으나, 연간 전체 지분법손실은 작년과 유사한 수준. 2007년 세전계속사업이익은 전년 대비 48.2% 성장함.

무난한 가이던스, 그러나 자회사 실적 개선이 관건: 2008년 매출액 가이던스는 시장 예상치와 유사한 반면, 영업이익 및 세전계속사업이익의 경우 시장 예상치를 소폭 하회하는 수준. 영업이익 가이던스는 1) 인력 확보에 따른 인건비 상승, 2) 퍼블리싱 사업 강화로 인한 지급수수료 증가, 3) 신규 게임 출시에 따른 마케팅비용 증가 등으로 전년 대비 14.4% 증가하는 것임. 한편 자회사 게임 상용화에 따른 개발비 상각 시작과 본격적인 중국시장 진출로 지분법손실 규모는 전년대비 약 4억원 증가하며, 세전계속사업이익은 21.1% 증가하는 것으로 제시하였음.

투자의견 유지하나, 목표주가 소폭 하향: 동사에 대해 BUY(H) 투자의견을 유지하는데, 이는 1) FPS 게임간의 경쟁심화에도 불구, 서든어택이 안정적인 매출원 역할을 꾸준히 하고 있으며, 2) 연내 상용화 예정인 총 8개의 게임 중 자회사 개발 게임이 총 4개에 달함에 따라, 추가적인 매출 발생시 수익성 개선으로 이어질 것으로 전망되며, 3) 또한 안정적인 수익창출 능력과 높은 수익성에도 불구하고, 2008년 코스닥시장 평균 P/E 14.5배 보다 낮은 Valuation 수준에서 거래되고 있기 때문임. 그러나 해외시장 진출과 개발비 상각에 기인한 지분법손실 증가를 감안하여, 6개월 목표주가를 기존의 24,000원에서 22,000원으로 소폭 하향 조정함.