[브리핑] 기아차(000270) - 2007년 4Q 영업이익 흑자 전환 수준은 투자 심리 개선을 이끌기에 충분...대신증권

기아차(000270) - 2007년 4Q 영업이익 흑자 전환 수준은 투자 심리 개선을 이끌기에 충분...대신증권

- 투자의견 : Buy(매수, 유지)
- 목표주가 : 12,800원 유지

기아차에 대한 투자의견 매수와 목표주가 12,800원을 유지한다. 당사가 추정하고 있는 기아차의 2008년 추정 영업이익률과 ROE는 각각 1.5%, 3.8%로 2008년 추정 영업실적 기준 PER은 17.3배, PBR은 역사적 최저 수준인 0.7배 수준이다. 2007년 잠정 영업실적에서 확인할 수 있는 3가지 주요 포인트는

1) 2007년 내수 및 수출 공히 ASP 하락에도 불구 원가절감을 통한 영업이익 700억원의 개선 효과가 나타났다. 2007년 기아차는 신차 및 F/L 차량의 부재 및 낮은 가동률에도 불구, 현대기아차 그룹의 전사적인 원가 절감 효과가 일부 반영됨으로써 잠정적인 원가율 개선폭은 2006년 85.6%에서 2007년 85.2%로 0.4%pt 개선된 것으로 추산된다. 현대차의 2007년 원가율 개선폭이 1%pt를 상회한 것과 비교시 기아차의 원가율 개선 속도가 낮았던 주된 이유는 판매 부진에 따른 ‘가동률 하락→고정비 부담 증가’로 파악된다. 그러나, 2008년은 ‘모닝’의 판매호조 및 ‘모하비’의 신차효과가 기대되는 상반기와 로체 F/L 출시 등이 예정되어 있는 하반기 등 연간으로 라인업 강화를 기대해 볼 수 있다는 점에서 2007년 대비 판매 회복 가능성은 높을 전망이다.

2) 기아차의 2007년 4Q 영업실적은 매출액 4.69조원, 영업이익 980억원으로 2007년 1Q~3Q 영업적자 누적을 상쇄하지는 못하였다. 해외 판매비용 부담의 본사 반영이 추정치보다 높게 나타나 영업이익 추정치 1,200억원에는 다소 못미치는 수준이었으나, 미국 판매가 10월 이후 정상화되고 있으며, 슬로바키아 공장 정상화에 따른 유럽 수출 감소를 반영할 경우, 2008년 해외 법인의 펀더멘털 개선은 가속도가 붙을 전망이다.

3) 기아차의 2007년 연간 영업외수지가 추정치보다 낮게 나타난 이유는 ① 슬로바키아 공장 흑자전환으로 지분법평가이익은 소폭 증가하였으나, ② 차입금 증가에 따른 이자비용 상승과 ③ 유로화 표시 외화 부채와 관련한 외화환손손실이 예상치보다 높은 840억원을 기록하였기 때문이다.