[브리핑] 대우건설(047040) - 대한통운 인수가치는 최대 +2.5~최저 -0.3조원, 인수비용에 따라...삼성증권

대우건설(047040) - 대한통운 인수가치는 최대 +2.5~최저 -0.3조원, 인수비용에 따라...삼성증권

- 투자의견 : BUY(M)
- 목표주가 : 33,200원

가치합산법 밸류에이션을 통한 목표주가 33,200원: 가치합산법으로 산출한 대우건설의 주당 NAV는 33,200원으로 현주가대비 상승여력은 76%에 달함 (건설사업 NAV 30,063원+유가증권 NAV 1,609원+비업무용 자산가치 NAV 1,528원). 목표주가 도달시 밸류에이션은 EV/EBITDA 17.4배, P/B 3.3배 수준. 대우건설의 안정적인 실적추이와 10조 8,137억원에 달하는 기업가치를 고려할 때 중장기적인 접근이 가능한 주가 수준에 도달한 것으로 평가.

대한통운 인수가치는 최대 +2.5~최저 -0.3조원으로 평가: ① 대우건설의 대한통운 인수시 예상되는 경제적 (매출액 기준) 효과는 보수적 2.9조원, 낙관적 5.3조원. ② 2008~2014년 예상되는 EBITDA는 보수적 2,919억원, 낙관적 6,151억원. ③ WACC 7%, 법인세율 27% 가정해 현가할인한 사업가치는 보수적 1,620억원, 낙관적 3,415억원. ④ 차입금 증가는 보수적 2.0조원 (인수자금 4.5조원/SI 비중 60%/대우건설 75% 참여 가정), 낙관적 1.1조원 (인수자금 4.2조원/SI 비중 50%/대우건설 50% 참여 가정). ⑤ 인수가치는 보수적 -3,480억원, 낙관적 +2조 4,845억원. ⑥ 주당 NAV는 보수적 32,131원 (종전가치+인수가치: 10조 4,658억원), 낙관적 40,827원 (13조 2,983억원)으로 추정됨.