[브리핑] GS홈쇼핑(028150) - 디앤샵 전격 인수, B2C쇼핑몰내 입지 강화함에 따라 주가재평가의 기반 조성...우리투자증권

GS홈쇼핑(028150) - 디앤샵 전격 인수, B2C쇼핑몰내 입지 강화함에 따라 주가재평가의 기반 조성...우리투자증권

- 투자의견 : Buy
- 목표주가 : 110,000원

● 2008년 목표 PER 13.1배. 디앤샵 인수에 따라 다음과의 제휴 관계는 더욱 강화될 수 있을 듯.

동사의 디앤샵 인수를 긍정으로 평가한다. B2C 쇼핑몰 시장에서의 입지 강화를 통해 주가재평가의 기반을 만든 것으로 평가한다. 우선, 인수가가 과도하지 않으며, 양사간 주고객층과 상품구성의 차이로 인해 상권 중복의 여지가 낮아질 수 있는 점에 주목할 만하다. 특히, 동사의 디앤샵 인수에 따라 동사와 다음과의 관계는 더욱 밀착될 것이며, 이는 동사 B2C사업에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 평가한다. 동사에 대한 12개월 목표주가로 110,000원(2008년 목표 PER은 13.1배)을 유지한다. 최근 주가의 2008년 PER은 8.8배에 불과하다.

● 경영권 프리미엄 제거한 인수가(주당 9,540원)는 2007년 PER 25.6배로 적정.

동사는 12월 14일 장종료후 최대 B2C쇼핑몰의 하나인 디앤샵을 인수한다고 발표했다. 동사의 디앤샵 인수(29.34%를 394.7억원에 인수, 주당 12,400원)는 경영권 프리미엄(30%)을 감안시 2007년 PER 25.6배에 해당해 과도하지 않은 수준으로 평가한다(인터넷 포털의 2007년 평균 PER 약 35배). 동사는 314억원의 영업권을 15년간 21억원씩 상각할 예정이다.

● 디앤샵 인수 통해 B2C 최대 업체로 등극. GS이숍과 주고객층, 상품믹스 달라 시너지 기능성.

동사는 디앤샵 인수를 통해 인터파크를 제치고 명실공히 국내 B2C 최대 업체로 등극하게 되었다(2007년 예상 총매출: GS이숍 5,643억원 + 디앤샵 5,813억원 > 인터파크 9,642억원(30%는 C2C)). 동사는 디앤샵을 별도 법인으로 유지할 계획이다. 현재 두 부문은 주고객층(GS이숍: 20~30대 남성 40% vs 디앤샵: 10~20대 여성 26%)과 주력 상품카테고리의 차이(GS이숍: 가전 50% vs 디앤샵: 의류잡화 31%, 가정용품과 화장품 29%)를 보이고 있어 상호 보완의 가능성이 높다. 동사는 디앤샵을 통해 TV부문의 고마진 상품의 판매 효율을 높히고, GS이숍의 패션의류 강화의 계기를 마련한다는 방침이다. 또한, 동사의 디앤샵 인수는 다음과의 제휴 관계를 돈돈히 할 전망이다. 2008년 1분기말로 예정된 다음 UCC몰(월평균 트래픽 800만건)내 “쇼핑팟”오픈은 GS이숍의 구매건수(월평균 50만건)를 높힐 수 있을 전망이다.