[브리핑] 삼성테크윈(012450) - 분기실적 악화에 대한 우려는 매수의 기회...대신증권

삼성테크윈(012450) - 분기실적 악화에 대한 우려는 매수의 기회...대신증권

- 투자의견 : Buy (매수,유지)
- 목표주가 : 60,000원

● 6개월 목표주가를 60,000원으로 하향조정, 투자의견은 ‘매수’(Buy) 유지

삼성테크윈에 대한 6개월 목표주가를 60,000원으로 하향조정하지만, 투자의견은 ‘매수’(Buy)를 유지한다. 삼성테크윈에 대한 목표주가를 하향조정하는 이유는 1) 디지털 카메라 부문의 R&D와 마케팅 비용 증가에 따른 영업이익 감소가 예상되어 2008년 예상 EPS를 3,157원으로 26.9% 하향조정 하였으며, 2) 2008년 영업이익률과 EPS 하락 전망을 반영하여 목표주가 산정에 적용하는 PER Multiple을 2006년 이후 밴드 중간값인 19.0배를 적용하였기 때문이다. 동사에 대한 목표주가를 하향조정 하였지만 투자의견을 ‘매수’(Buy)로 유지하는 이유는 1) 마케팅 비용 증가에 따른 영업이익 감소에도 불구하고 2008년에 매출액은 24.1%(YoY), 영업이익은 33.6%(YoY)의 성장이 예상되고 2) 2008년에도 동사의 ROE는 24.6%로 추정되어 높은 수익성이 유지될 전망이며 3) 2008년 예상 EPS를 기준으로 과거 2년간 PER 밴드 하단인 14.7배로 거래되고 있어 밸류에이션상의 매력이 증가하고 있기 때문이다.

● 디지털 카메라의 경쟁력 강화는 2008년 하반기부터 본격적인 시너지 전망

삼성테크윈은 삼성전자와 디지털 카메라 부문의 R&D와 마케팅 조직등을 통합하여 전략적 협력 강화가 마무리 되었다. 하지만 양사 디지털카메라 부문의 물리적 통합에도 불구하고 수익성 측면에서 본격적인 시너지효과가 발생하는 시점은 2008년 하반기에 가능할 전망이다. 그 이유는 삼성전자와의 통합시너지가 발생하기 앞서 매출증가에 선행하여 R&D 와 마케팅 비용 등 투자성격의 지출이 증가할 것으로 판단되기 때문이다. 하반기부터 예상되는 시너지를 반영한 동사의 2008년 디지털 카메라 출하량은 연결기준으로 1,462만대로 2007년 대비 21.6% 증가하고 세계시장 점유율은 11.9%로 1.9%p 상승할 전망이다.