[브리핑] 금호산업(002990) - 유상증자로 인한 실망 매물은 주식을 살 수 있는 좋은 기회...한국투자증권

금호산업(002990) - 유상증자로 인한 실망 매물은 주식을 살 수 있는 좋은 기회...한국투자증권

- 투자의견 ‘매수’
- 목표주가 : 80,800원 (하향)

투자의견 ‘매수’를 유지하나 유상증자로 인한 희석화를 반영해 목표주가를 80,800원으로 내린다. 보통주의 총수가 20% 늘어남에도 불구하고 목표주가를 10% 정도만 하향한 것은 유입될 현금이 차입금 상환에 사용된다고 가정해 순 차입금이 감소하기 때문이다. 우리는 이번의 유상증자를 지주회사가 달성해야 하는 재무비율을 맞추기 위한 필연적인 과정으로 보나, 규모는 필요한 것보다 크다는 판단이다. 금호산업은 대우건설을 인수하면서 지주회사로 지정되어 2008년까지 부채비율을 200% 아래로만 떨어뜨리면 되는데, 유상증자가 완료되면 부채비율은 150% 이하가 된다. 당분간 비영업용 자산을 계열사에 매각하는 방식으로 현금을 흡수하기는 어려울 것이라는 뜻을 시장에 나타낸 것으로 우리는 이해한다.

따라서 폭발적인 신규 수주 증가에 따른 영업가치 증가에 초점을 맞추어야 한다는 기존의 견해는 더욱 강화된다. 오히려 추정치에는 비영업용 자산의 매각 이익이 반영되지 않고 있었기 때문에 오롯이 남게되는 비영업용 자산이 미래 가치가 된다는 점에서 장기적인 적정 주가 산정에는 긍정적이라는 판단이다. 다른 관계 회사의 현금을 이용한 재무구조 개선이 늦춰지는 것에 실망한 주주들이 주식을 팔 때가 바로 비중을 늘릴 기회이다.