[브리핑] 미래에셋증권(037620) - 가파른 성장 속도의 재확인...대우증권

미래에셋증권(037620) - 가파른 성장 속도의 재확인...대우증권

- 투자의견 : Trading Buy
- 목표주가 : 130,000원

■ FY07 2Q 실적 : 순이익 QoQ 22.6% 증가, 놀라운 성장 속도 재확인

미래에셋증권의 FY07 2Q 영업이익은 1,084억원, 순이익은 830억원으로 전분기 대비 각각 16.0%, 22.6% 증가하였다. 특히, 9월 한달만 놓고 보면, 삼성증권의 영업이익 353억원, 한국투자증권 305억원을 크게 상회하는 430억원을 기록하였다. 거의 매월 창사 후 최고 실적을 갱신하며 가파른 성장세를 이어나가고 있다.

실적 호조의 배경에는 자산관리, 브로커리지를 중심으로 수수료순수익이 1Q 대비 22.8%증가하였고, 수익증권의 평가이익 증대가 고르게 작용하였다.

■ 영업의 선순환 구조 정착 : 3Q에도 1,000억원 이상의 영업이익 예상

가파른 성장의 배경에는 신상품 개발의 선도와 연이은 판매 Hit가 자리잡고 있다. 이는 앞으로도 선도적 상품을 개발할 경우, 성공에 대한 고객의 신뢰가 상품 판매로 이어지는 선순환 구조가 정착되었다고 해석할 수 있다. Inbound 영업만으로도 타사를 뛰어넘는 판매 성장이 이루어지고 있다는 점이 이를 반증한다.

3Q에도 1,000억원 이상의 영업이익이 예상된다. 신상품(인사이트 펀드)의 성공 기대감과 거래대금의 호조로 인해 수익의 양대축인 자산관리와 브로커리지 모두 수익 증대가 예상되기 때문이다.

■ 목표주가 175,000원으로 상향, 투자의견 ‘Trading Buy’ 유지

6개월 목표주가를 175,000원으로 상향하고, 투자의견 ‘Trading Buy’를 유지한다.

목표주가 상향은 1) 거래대금 가정의 상향, 2) 펀드 판매 등의 증가 속도를 반영하여 FY07, FY08 순이익 추정을 각각 25.8%, 36,6% 상향하였기 때문이다. 목표주가는 12개월 Forward BPS, EPS에 PBR 2.8배, PER 14.0배(시장 PER)를 5:5 가중 적용하였고, 업계 최고의 수익성과 함께 자통법 이후의 금융투자회사로서의 성공요소(상품개발, 브랜드 등)를 고르게 갖춘 점을 감안하여 36%의 프리미엄을 적용하였다.

하지만, 단기 급등과 이미 전환가를 크게 상회하고 있는 전환사채의 물량 부담이 단기적으로 작용할 수 있기 때문에 Trading Buy의 투자의견을 유지한다.