[브리핑] NHN(035420) - 現 기업가치 해외자회사 미래가치에도 못 미쳐...미래에셋증권

NHN(035420) - 現 기업가치 해외자회사 미래가치에도 못 미쳐...미래에셋증권

- 투자의견 : BUY
- 목표주가 : 260,000원

■ 일본 등 해외 자회사들의 기업가치 국내 NHN를 넘어설 것으로 판단

국내 온라인게임 시장규모는 세계 최고 수준이나, 성장성은 이미 둔화됨. 그러나 일본, 중국, 미국 등의 해외시장은 아직 초기단계이며, 고성장세가 유지되고 있다는 점에서 향후 국내 시장규모를 크게 넘어설 것으로 기대됨. 이러한 해외시장 확대에 따른 수혜는 NHN에 집중될 것으로 판단됨. 이는 동사가 이미 해외 게임포탈 시장을 선점했으며, 단일게임 보다는 커뮤니티 기반의 게임포탈로 진출했다는 점에서 향후에도 높은 시장점유율은 유지될 것으로 기대되기 때문임. 따라서, 동사의 해외 자회사들의 기업가치는 크게 향상될 것으로 기대되며, 현지 국가들의 인구 및 소득수준을 고려할 경우 자회사들의 기업가치는 국내 NHN을 넘어설 것으로 기대됨.

■ 3분기 매출액 및 영업이익 전분기 대비 각각 8.2%, 7.1% 증가 추정

NHN의 2007년 3분기 매출액 및 영업이익은 전분기 대비 각각 8.2%, 7.1% 증가한 2,282억원, 946억원으로 추정됨. 이처럼 동사가 올 3분기에도 고성장한 것으로 추정되는 것은 국내 검색광고 시장의 높은 성장세가 유지되고 있으며, 계절적인 영향으로 게임포탈 매출이 폭발적으로 증가한 것으로 기대되기 때문임. 사업부분별로 보면 검색광고 매출액은 전분기 대비 7.2% 증가한 1,240억원으로 기대되며, 게임 및 상거래는 각각 15.5%, 10.7% 증가한 578억원, 150억원으로 판단됨. 반면에 디스플레이광고 부분은 계절적 비수기 영향으로 매출액이 소폭 감소할 것으로 판단됨.

■ 투자의견 BUY, 목표주가 260,000원 유지

NHN에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 260,000원을 유지함. 이는 동사가 3분기에도 고성장세를 유지한 것으로 보이며, 향후 해외 온라인게임 시장에서 폭발적인 성장이 예상되기 때문임. 동사는 이미 매월 1개의 신규게임 출시를 위한 개발능력을 확보했으며, 해외 주요 국가의 게임포탈 시장을 선점함. 특히 일본, 미국, 중국 자회사들은 현지에서 게임포탈 1~2위를 점하고 있음. 또한, 동사는 국내 검색시장에서 후발업체가 추월하기 어려운 수준의 검색서비스 능력을 보유했다는 점에서 향후에도 현재와 같은 높은 검색서비스 시장점유율이 유지될 것으로 기대됨.