[브리핑] E1(017940) - 지금은 E1과 국제상사의 Arbitrage 기회!...한국증권

E1(017940) - 지금은 E1과 국제상사의 Arbitrage 기회!...한국증권

- 투자의견 : 매수
- 목표주가 : 219,000원 (197,000원에서 상향)

: 국제상사의 시가총액 > E1의 시가총액 → Arbitrage 기회

E1에 대한 투자의견을 매수로 유지하고 목표주가를 기존의 197,000원에서 219,000원으로 상향 조정한다. E1의 목표주가를 상향 조정하는 이유는 상장 재개 전 최소한으로 평가하였던 국제상사의 가치를 현실화하였기 때문이다. 과거 국제상사의 적정가치를 보수적으로 932십억원으로 평가하였는데, 새로운 Valuation에는 국제상사의 적정가치 추정 밴드의 하단인 1,091십억원으로 평가하였다.

2007년 9월 18일(화) 종가 기준 국제상사의 시가총액은 1,213십억원인데, 국제상사 지분 93.52%의 가치는 1,134십억원이다. 금일 E1의 시가총액이 1,008십억원에 그치고 있다는 점을 감안하면 양사의 현재 주가는 Arbitrage 기회를 제공한다고 할 수 있다. E1이 국제상사 인수자금으로 300십억원의 차입금을 쓰고 있지만, 본업인 LPG 수입 유통으로 연간 90십억원 이상의 안정적인 EBITDA를 달성하고 있기 때문이다. 또, E1은 M&A 투자자금 회수 목적으로 보유지분을 점진적으로 매각할 것임으로 지분을 할인평가할 필요가 없다고 판단된다