[브리핑] GS건설(006360) - 당사 예상 수준을 상회하는 2분기 영업실적을 고려해 목표주가 13% 상향...삼성증권

GS건설(006360) - 당사 예상 수준을 상회하는 2분기 영업실적을 고려해 목표주가 13% 상향...삼성증권

- 투자의견 : BUY(M)
- 목표주가 : 142,500원

2분기 영업이익은 토목•플랜트사업의 원가안정과 턴키설계비 절감으로 19% 증가: ▶ 2분기 매출액은 전년동기대비 2% 증가한 1조 4,431억원, 영업이익은 19% 증가한 1,235억원임. 매출액은 당사 예상대비 10% 하회했으나, 영업이익은 7% 상회하는 양호한 실적호적을 기록함. 통상적인 상반기 영업실적의 연간실적 달성률은 44% 전후임. 상반기 실적달성률은 매출액과 영업이익이 각각 41%, 47%로 긍정적 수준. ▶ 영업이익의 큰 폭 증가는 ① 토목·플랜트·주택사업의 원가안정으로 매출원가율이전년동기대비 2.2%p 하락한 85.6%에 머물렀고, ② 지급수수료의 절감과 턴키낙찰률 향상으로 설계 및 기술개발비의 지출이 축소되면서 판관비율이 5.9%에 머문 것이 주효했음. ③ 세부적으로는 토목사업은 양질의 서울외곽순환도로의 기성액 증가가 공사수익을 높혔고, 플랜트사업은 오만 방향족 프로젝트와 국내 마감공사의 집중이 원가율은 안정시켰으며, 주택사업은 자체사업의 점진적인 증가가 수익개선을 주도함.

원가안정을 반영해 2007~2008년 EPS를 6%, 5% 상향, 목표주가도 13% 상향: ▶ 2분기까지 신규수주액은 전년동기대비 22% 감소한 4조 2,485억원에 머무름. 관계사공사의 발주액 감소가 원인. 연간목표치 10조 4,400억원에 미치지 못할 것. 다만 관계사공사의 발주액 축소에도 불구하고, 2007~2009년 당사 추정매출액은 -1%씩만 미세조정함. 해외플랜트 공사기성액이 추세적으로 증가하고 있음을 반영했음. ▶ 예상보다 저조한 매출액에도 불구하고, 2007~2009년 EPS를 각각 6%, 5%, 4% 상향. ① 토목·플랜트사업의 안정적인 원가관리로 2009년까지 매출원가율이 86%대를 유지할 것. ② 관계사공사의 부진에 따른 건축공사마진 축소를 민관합동형 PF사업을 통한 주택사업의 수익개선으로 만회할 것. ③ 연초부터 추진해왔던 비용절감노력으로 판관비율이 2007년 6.2%를 정점으로 매년 하향안정될 것이기 때문. 추정실적의 상향에 따른 밸류에이션 강점 부각, 대형건설사의 영업프리미엄을 반영해 목표주가를 142,500원으로 13% 상향. 목표주가 도달시 P/E는 18.7배 수준임.