[브리핑] 성우하이텍(015750) - 현대차 그룹 의존도가 할인이 아닌 할증 요인...대우증권

성우하이텍(015750) - 현대차 그룹 의존도가 할인이 아닌 할증 요인...대우증권

- 투자의견 : 매수
- 목표주가 : 10,000원

■ 해외 생산 확대는 현대차 그룹 납품사 중 드문 중장기 수익 모멘텀

성우하이텍은 인도, 중국에 이어 동유럽에 현대차 그룹을 위한 대규모 생산거점을 마련하였다. 인도와 중국 법인의 경우 여타의 車 그룹 부품업체에 비해 진출이 빨랐고 현재의 성장성과 손익 구조가 양호한 편이다. 동유럽 생산거점(체코 법인)은 기아차 슬로바키아 공장이 현대차 그룹 해외 공장 중 가장 양호한 손익 구조와 함께 가동 정상화가 빠를 것으로 기대됨에 따라 중장기적인 성장성이 두드러질 전망이다.

해외법인 확장에 따라 본사의 금형 등 설비 매출과 CKD수출 매출이 중기적으로 성장해 비중이 확대될 전망이며, 수익 기여도가 높을 전망이다. 설비와 CKD수출 매출 비중은 2010년 전체 매출액의 46%에 달할 것으로 예상된다.

■ 높은 수익성 유지가 가능한 아이템의 Bargaining Power

동사의 아이템은 완성차 업체와 R&D, 대규모 투자 분담 등 핵심적인 부분을 공유하는 특성을 지니고 있다. 또한 완성차 업체의 해외 사업 확장시 필수적으로 현지 동반 진출이 요구된다. 이와 더불어 최근 자동차의 핵심 제품경쟁력 중 하나로 떠오르고 있는 연비 향상을 위한 부품 경량화에 대표적으로 일조하고 있다. 따라서 향후 안정적이고 높은 영업이익률을 유지할 가능성이 높다.

■ 6개월 목표주가 10,000원과 투자의견 매수로 커버리지 개시

6개월 목표주가는 10,000원을 제시하고 투자의견 매수로 커버리지를 개시한다. 투자 포인트는 1) 완성차 업체와 성장을 공유할 수 있는 아이템 강점, 2) 대규모 R&D와 설비투자 분담으로 투자 회수기까지 높은 수익성이 보장될 전망인 점, 3) 높은 현대차 그룹 의존도에 따른 주가 하락으로 오히려 밸류에이션 매력이 부각되는 점 등이다.

2007년 예상 PER는 7.5배로 자동차부품 업종 평균 대비 23% 저평가돼 있다. 오히려 업종 평균을 10% 할증한 10.6배의 Target PER를 적용하여 목표주가를 산출하였다.