[브리핑] 대한항공(003490) - 한진그룹 S-Oil 자사주 인수가액 감소...현대증권

대한항공(003490) - 한진그룹 S-Oil 자사주 인수가액 감소...현대증권

- 투자의견 : BUY(유지)
- 적정주가 : 43,000원

한진그룹 S-Oil 자사주 인수가액 감소: S-Oil이 1분기 주당 8,300원을 현금배당하기로 결정하였음. 이에 따라 한진그룹의 S-Oil 자사주 인수금액은 기존 2조 3,981억원에서 2조 1,581억원으로 2,400억원이 감소하게 되었음. 주당 인수가격은 74,979원에서 67,475원으로 주당 7,504원이 낮아지게 됨. 인수가액 조정은 S-Oil의 1분기 배당에 따른 현금유출분 만큼을 인수가액에서 조정하기로 한 자사주 인수 계약 내용에 의거한 것임.

배당수입이 이자비용을 상회할 전망: 금번 인수가액 조정으로 한진그룹이 부담해야 할 이자비용보다 S-Oil 자사주 인수를 통해 받게 될 배당수입이 더 커질 것으로 전망됨. S-Oil이 연간 주당 5,125원을 현금배당한다고 가정 시 한진그룹은 연간 1,639억원의 배당수입이 예상되며 2조 1,581억원에 이자율 6%를 적용하였을 경우 이자비용 부담액은 1,295억원 수준임.

재무부담 완화 예상: 자사주 인수 건이 확정 이후 추가적으로 자사주 인수 금액이 하향 조정되면서 과도한 프리미엄을 주고 S-Oil 자사주를 인수한 것이 아니냐는 시장의 우려가 해소될 것으로 판단됨. 대한항공에 대해 투자의견 BUY와 적정주가 43,000원을 유지함.