[브리핑] 금호석유화학(011780) - 신용등급 하향보다 실적개선에 주목해야 한다!!!...동양증권

금호석유화학(011780) - 신용등급 하향보다 실적개선에 주목해야 한다!!!...동양증권

- 투자의견 : Buy & Hold
- 목표주가 : 45,000원

2007년 2월 16일 금호석화(BBB(0) → BBB(-)), 금호산업(BBB(0) → BBB(-)), 금호타이어(A(-) → BBB(+))의 회사채 신용등급이 한단계씩 낮아짐. 2006년 대우건설㈜ 인수자금 부담 때문임.

신용등급 하향에 상관없이 2007년 Buy & Hold(목표가격 45,000원)를 권고함. 영업실적 개선에 따른 현금창출능력 호전, 그룹차원의 차입금 축소 노력 가시화 등이 기대되기 때문. 특히, 2007년 1분기 괄목할만 영업실적 호조(06.4분기 161억원 → 07.1분기 350억원) 및 3월6일 금호그룹 기업설명회에서의 차입금 축소 계획에 주목해야 함.

유사한 경험을 한화그룹의 사례를 통해 교훈을 얻을 수 있음. 2002년 10월 한화그룹에서 대한생명㈜을 인수한 후, 2003년 3월 한화㈜의 회사채 신용등급이 BBB(0)에서 BBB(-)로 강등되었음. 반면, 주가는 대한생명㈜ 인수로부터 24개월 동안 400% 정도 상승했음. “대규모 M&A에 따른 신용등급 하향은 주식 투자자에게는 큰 의미가 없다”는 뜻임.