[브리핑] 메리츠화재(000060) - 장기보험 위주의 성장전략 지속...우리투자증권

메리츠화재(000060) - 장기보험 위주의 성장전략 지속...우리투자증권

- 투자의견 : Buy
- 목표주가 : 7,500원 (6,700원에서 상향)

● 투자의견 Buy 유지, 목표주가 7,500원으로 11.9% 싱향

당사의 당초 추정치를 상회한 3분기(10~12월) 실적과 자동차보험 손해율 하락 전망을 반영하여 메리츠화재의 12개월 목표주가를 종전의 6,700원에서 7,500원으로 11.9% 상향한다. 목표주가는 RIM(Residual Income Model)을 적용하여 산출되었으며(beta 1.2, market risk premium 5%, risk free rate 5%), 이는 FY07말 기준 PBR 1.4배, PER 10.3배 수준이다.

● 수정당기순이익 FY06 11.0%, FY07 11.9% 상향 조정

당사는 당초 추정치를 상회한 메리츠화재의 3분기(10~12월) 실적과 2007년 2월 6.0%의 자동차보험료 인상을 반영하여 FY07, FY08 자동차보험 손해율 전망을 각각 0.3%p, 0.5%p 하향하였다. 이에 따라 FY06, FY07 수정당기순이익을 각각 11.0%, 11.9% 상향 조정하였다.

● 장기보험 위주의 성장전략 지속

메리츠화재의 3QFY06 장기보험 매출 성장률(y-y)은 25.4%로 당사 커버리지 원수손해보험사 합계 기준 20.9%를 대폭 상회했다. 이는 메리츠화재가 지속적으로 장기보험에 영업력을 집중해 온 결과라고 판단한다. 특히 저축성보험에 비해 마진이 뛰어난 보장성보험의 비중확대가 지속되고 있다는 점은 긍정적이다. 동사의 FY06 3분기 누적(4~12월) 장기보험 신계약 구성비를 살펴보면, 보장성보험 비중이 85.8%로 전년동기대비 4.6%p 상승하였다. 또한 장기보험 13회차 및 25회차 유지율은 동 기간(2006년 4~12월) 75.2%, 62.1%를 기록하여 전년동기대비 각각 0.5%p, 0.8%p 개선되었다.