[브리핑] 한국가스공사(036460) - 긍정적 투자포인트는 변함 없어...우리투자증권

한국가스공사(036460) - 긍정적 투자포인트는 변함 없어...우리투자증권

- 투자의견 : Buy
- 목표주가 : 45,000원

● 투자의견 Buy와 목표주가 45,000원 유지

한국가스공사에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 45,000원을 그대로 유지한다. 2007년 공급마진 조정 결과, 단위당 공급마진이 4.1% 축소되었으나, 영업이익과 밀접한 연관이 있는 조정후 투자보수액은 전년대비 25% 증가한 것으로 추정된다. 해외가스전 지분투자수익 요금산정 규제의 환원도 이번 마진 조정에서는 이루어지지 않았으나, 2007년 상반기 중에는 환원될 것으로 보여 규제 완화 시그널이 나타날 전망이다. 한편 우즈베키스탄 수르길 가스전의 구체적인 계약조건도 2007년 상반기 중에 가시화될 전망이다. 이 경우 가스공사의 기업가치는 해외가스전 가치가 추가로 반영될 전망이다. 따라서 가스공사에 대한 투자포인트인 규제 완화와 해외가스전 개발사업의 긍정적 효과 등은 그대로 유효한 상황이다.

● 단위당 공급마진 축소되었으나 영업이익과 관련 있는 조정후 투자보수액은 전년대비 25% 증가

2007년 가스공사의 요금 조정 결과, 단위당 공급마진이 4.1% 축소되었다. 그러나 가스공사 예산상 영업이익 산정의 기준이 되는 조정후 투자보수액(세전)이 2007년 4,800억원(당사 추정치)으로 2006년의 3,900억원에 비해 25% 증가한 것을 감안하면, 동사 영업실적에 결코 부정적이지 않다고 판단한다. 조정후 투자보수액이 증가한다는 것은 가스공사의 영업이익이 증가할 것이라는 전망이 가능하기 때문이다.

● 4분기 가스판매 부진을 반영, 2006년 영업이익 6.8% 하향 조정

4분기 기온 상승에 따른 가스판매 부진을 반영하여, 2006년 가스판매 증가율 추정치를 기존 5.7%에서 3.0%로 2.7%p 하향 조정한다. 이에 따라 4분기 가스판매는 전년동기대비 10% 감소한 것으로 추정된다. 또한 가스판매 부진을 반영하여 2006년 영업이익을 기존 추정치대비 6.8% 하향 조정하며, 순이익도 14.9% 하향 조정한다. 2007년 영업이익과 순이익도 각각 4.2%와 14.5% 하향 조정한다. 그러나 실적 하향 조정에도 불구하고 2007년 영업이익과 순이익은 전년대비 각각 13.1%와 20.9% 증가할 것으로 예상되어, 영업실적 회복세는 지속될 것으로 전망된다. 한편 2006년 예상 주당배당금을 기존 1,600원에서 1,500원으로 하향 조정한다. 2007년에는 주당배당금이 1,650원으로 예상된다.