[브리핑] 코아로직(048870) - 실적 소폭 하향조정...현대증권

코아로직(048870) - 실적 소폭 하향조정...현대증권

- 투자의견 : BUY(유지)
- 적정주가 : 42,000원

기업탐방을 통해 MAP(Multimedia Application Processor) 위주의 영업상황이 호전되고 있음을 확인. 다만, CAP(Camera Application Processor)는 고객사의 채택률 감소로 기대에 못 미치고 3분기에 일부 일회성 비용이 반영될 수 있어 실적을 소폭 하향 조정함. 적정주가 42,000원에 BUY 유지.

월별 실적 개선 추세 : 7월 143억원 매출을 기록한 이후 8월에는 171억원의 매출을 올렸으며 9월에는 190억원 이상의 매출이 기대됨. 이러한 월별 실적 개선 추세는 삼성전자(005930, BUY)로의 MAP 물량이 8월 2백만개를 돌파하는 등 호조를 보이고 있고 LG전자(066570, BUY)와 중국업체로의 MAP 매출도 증가세를 보이고 있기 때문.

삼성전자로의 MAP 매출 증가는 Ultra edition 모델과 E900에 동사의 MAP가 전량 채택되기 때문으로 특히 D900 향 MAP 판매량 증가세가 돋보임. 또한 LG전자의 유럽향 초콜릿폰 폴더형에도 동사의 MAP가 장착되어 월 10만대 이상 꾸준히 매출이 발생하고 있음.

하지만 CAP의 경우에는 동사의 CAP 주 거래처인 LG전자가 초콜릿폰 비중을 늘리면서 LG전자로의 CAP 매출이 감소 추세을 보이고 있음. 초콜릿폰은 CAP가 아닌 멀티미디어칩(MAP, MMP)를 채택하고 있음. 당초 현상 유지를 기대했으나 CAP 수요 감소가 생각보다 빨리 오고 있다라는 느낌.

3분기 매출액과 영업이익 각각 505억원, 91억원 예상 : 3분기 영업이익은 전분기 대비 1.4% 증가에 그치지만 전년 대비로는 53.6% 증가하는 것으로 전년 대비 플러스 성장세가 지속될 수 있음. 다만, 당사의 기존 전망치 매출액 557억원, 109억원에는 미치지 못하는 것으로 기대 이하의 CAP 매출, MAP 효과 8월부터 본격 발생 등에 기인한 것임.

또한 일부 일회성 비용도 3분기에 반영될 수 있어 이 부분을 감안할 필요. 이를 반영하여 2006년, 2007년 매출액을 각각 4.9%, 4.5%, 영업이익을 각각 6.9%, 5.7% 하향 조정함.

2007년 성장의 관건은 고객다변화와 Application 다양화 : 2007년 추가 성장을 위해서는 LG전자로의 MAP 매출 증가와 휴대폰 이외의 apllication, 즉 PMP, MP3 player 용 칩 매출 발생에 달려 있음. LG전자의 멀티미디어칩 채택 비중이 늘고 있고 관련 프로젝트가 지속되고 있는 것은 긍정적. 또한 휴대폰외 휴대용기기를 위한 칩(JADE) 개발도 연말이면 마무리될 수 있어 2007년 실적의 잠재력이 될 수 있음.

고객내에서 압도적인 지위 부각될 수 있어 : 적정주가 42,000원 유지. 이는 2007년 실적 기준 PER 7.4배에 해당되어 무리 없는 수준. 현재 2007년 실적 대비 PER 6.2배에 거래되고 있어 시장 대비 할인률이 38%로 다소 과한 수준. 주력 제품인 MAP 성장세가 가파르게 나타나고 있고, 고객내에서 확고한 1위 지위를 구축한 업체가 실적이 견조할 수 있는 시장 상황이 전개되고 있어 동사에 대한 지속적인 관심 필요.

다만, 동사에 대한 3분기 실적 시장 컨센서스가 다소 높아 이에 대한 조정의 시간은 필요해 보임.