동양제철화학(010060) - 미래 성장동력원 확보에 따른 성장성 양호...대신증권 - 투자의견 : Buy(매수,유지) - 목표주가 : 50,000원 ● M&A를 통한 미래 성장동력원 확보 최근 동사 주가가 시장대비 초과수익을 보이고 있으며 추세는 당분간 이어질 전망이다. 이는 동사가 최근 활발한 M&A 등을 통해 향후 시너지 및 Global Player로서의 위상변동이 예상되기 때문이다. 더구나 활발한 영역확대를 추진하면서 비수익 자산인 부동산(토지)을 통한 현금창출 활동도 동시에 추진하고 있는 점은 동사에 대한 긍정적인 시각을 유지하게 하는 주 요인이다. 특히 회사는 기업설명회를 통해서 인천 소다회공장 폐석회 매립 관련해서 9월 중에 업체선정 및 공사가 착공될 것으로 밝히고 있다. (구)제철화학 및 제철유화를 인수(2000년)한 동사는 3개사를 합병(2001년)하여 그동안 무기화학/정밀화학 중심이던 매출구조를 석유/석탄화학 중심의 고수익성 위주 사업구조로 바꿔놓았다. 석유/석탄화학 EBITDA 비중도 95년 22%에서 85%로 고수익성 위주로 변경되었다. 더욱이 세계 3위의 소다회 회사인 OCI Wyoming 社(1996년)와 세계 3위의 카본블랙 회사인 CCC社를 인수(2006년)하여 동사의 글로벌화 및 시너지 효과를 기대하고 있다. 더욱이 동사는 최근 소디프신소재㈜를 인수(2006년)함에 따라 미래 성장동력으로 Polysilicon 사업에도 진입할 수 있는 계기를 마련하게 되었다. 지난 상반기 경영성과는 환율하락에 따른 영향으로 영업이익은 전년동기 대비 소폭 하락(-9%)하였으나 유형자산처분이익 등 영업외수지 개선으로 경상이익은 48%로 크게 증가하였다. 3분기 추정 영업이익은 315억원으로 전년동기 대비 약 14.9% 증가할 것으로 전망된다. ● 투자의견 매수(Buy), 목표주가 5만원(상향) 향후 미래 성장성을 가지고 있는 동사에 대한 투자의견은 기존 매수(Buy)를 유지하나 목표주가는 5만원(44.9%)으로 상향 조정한다. 이런 목표주가 조정은 Valuation을 기존 PBR에서 NAV(순자산가치) 분석방식으로 변경하였기 때문이다.