[브리핑] [정정] 자화전자 - 2005년 실적 악화는 이미 주가에 반영, 2006년 실적 개선에 초점을...우리투자증권

[정정] 자화전자 - 2005년 실적 악화는 이미 주가에 반영, 2006년 실적 개선에 초점을...우리투자증권 ※ 금일 오전 08:30에 발송된 심텍자료는 자화전자이기에 바로 잡습니다. 회원님들의 투자에 혼선을 드려서 대단히 죄송합니다. - 투자의견 : Buy 유지 - 목표주가 : 9,000원 (11,000원에서 하향) ● 2005년 4분기 수익성 악화는 일회성 비용에 기인 동사의 2005년 4분기 매출액은 3분기 대비 3.4% 소폭 증가에 그친 241억원, 영업이익은 43.6% 감소한 12억원을 기록하며, 매출액과 영업이익 모두 당사 추정치 및 시장 컨센서스 대비 큰 폭으로 하회하였다. 그러나 4분기에 장기재고와 관련된 일회성 비용 14억원이 매출원가에 반영되었으며 이를 감안하면 실질 영업이익률은 10.8%로 전분기 대비 1.7%p 상승한 것이다. 이에 따라 4분기 매출 성장은 부진했지만 수익성 지표는 3분기를 저점으로 턴어라운드하고 있는 것으로 판단된다. ● 실적 전망 하향 조정에도 불구하고 2006년 실적 개선 추이에 주목 예상치를 하회하는 2005년 4분기 실적 및 2006년 환율 가정 변경 등을 반영하여 2006년 동사의 매출액과 영업이익을 기존 추정치에서 각각 7.8%, 17.6% 하향한 1,117억원, 142억원으로 변경한다. 그러나 2006년 매출액과 영업이익은 전년대비 14.4%, 49.4% 증가한 수치이며, 2005년을 저점으로 실적 개선이 이루어질 것으로 전망된다. 1) 신규 성장동력인 PDP용 열방출판인 Thermal spreader와 OA부품의 매출액 및 수익성 기여도가 점진적으로 증가하고 있으며, 2) 중국 천진 법인에 이어 중국 해주법인으로 생산설비 이전이 완료됨에 따라 원가경쟁력 개선이 이루어질 것으로 전망되며, 3) 디스플레이 부품, 모바일 부품, OA부품, 가전 부품 등 다양한 Product mix를 보유하고 있어 안정적인 성장이 예상된다는 점 등에 따라 2006년 동사의 실적 개선 추이에 주목할 시점이라고 판단된다. ● 투자의견 Buy 유지, 목표주가 9,000원으로 하향 2006년 실적 전망 조정에 따라 동사에 대한 목표주가를 기존 11,000원에서 9,000원으로 18.2% 하향하지만, 투자의견은 Buy를 유지한다. 이는 1) 4분기 실적부진이 최근의 주가하락에 이미 반영된 것으로 판단되고, 2) 기초 소재 원천기술을 보유하고 있어 다양한 신규 제품 개발이 용이하며, 3) 전방산업의 부진에도 불구하고 지속적으로 두 자리수 영업이익률을 유지하는 원가경쟁력 등을 감안했기 때문이다. 동사의 목표주가는 잔여이익모델(RIM, 베타는 1.1, 자기자본비용 11.1%로 가정)을 이용하여 산출하였다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지