[브리핑] 중소형주, 향후에도 시장을 Outperform 할 수 있을까?...우리투자증권

중소형주, 향후에도 시장을 Outperform 할 수 있을까?...우리투자증권

● 최근 급락한 Small Cap(중소형)주식의 투자전략 재점검

최근 Small Cap 주식들이 빠르게 하락함에 따라 단기적으로 가격 메리트를 느낄 수 있는 시점에 도달했다. 그러나 지난해 이후 Small Cap 주식의 시장대비 초과 수익률이 아직도 높다는 점에서 투자 결정을 내리기가 쉽지 않다. 이러한 상황을 감안하여 당사는 Small Cap주식에 대한 투자전략을 다시 점검해 보았다.

Small Cap랠리에는 크게 3가지 Driver가 작용한 것으로 판단된다. 첫째, 국내외 신용위험의 감소, 둘째, 주식시장으로의 대규모 자금 유입에 따른 수급 호전, 셋째 Earnings Turnaround에 대한 기대감 등이 그 것이다.

● Small Cap Rally를 이끌었던 Driver의 힘 약화될 전망

그러나 Small Cap랠리를 이끌었던 Driver의 힘은 점차 약화될 가능성이 높다고 판단된다. 우선 미국 경기둔화로 신용위험 스프레드의 축소가 제한적일 가능성이 높다. 이에 따라 글로벌 Small Cap의 추가적인 강세를 낙관하기 힘들어 보인다. 수급측면에서는 기관투자자의 Small Cap 투자비중이 시장대비 상당부분 Overweight된 것으로 추정되어 추가적인 수급개선을 기대하기 어려울 전망이다. 특히, 최근 Small Cap주식의 하락 과정에서 유동성 제약 문제가 강하게 부각되고 있음을 감안할 때 국내기관이 중소형 주식 및 코스닥 주식을 공격적으로 편입하기 부담스러운 상황이다.

이와 더불어 Small Cap과 Large Cap간에 밸류에이션 역전 현상이 나타나고 있다. Small Cap과 Large Cap간의 Implied Risk Premium 스프레드는 최근 한때 마이너스를 기록하기도 했다. Small Cap이 Large Cap보다도 낮은 할인율을 적용 받은 셈이다. 이는 Small Cap주식들의 향후 성과를 낙관하기 어려운 대목이라 할 것이다.

● 향후 주식시장은 Large Cap 위주로 재편 전망, Small Cap은 보다 엄격한 기준을 가지고 접근

당사는 최근 조정으로 인해 주식시장의 장기 상승추세가 훼손되지는 않을 것으로 전망한다. 다만 주식시장이 조정을 마무리하고 상승추세로 복귀할 경우, 상승은 Large Cap 위주로 진행될 가능성이 높다는 판단이다. Small Cap은 보다 엄격한 기준을 가지고 접근할 필요가 있다.

따라서 Small Cap은 기업고유의 영업능력으로 창출되는 가치를 고려해서 기업의 시장가치가 매력적인 기업들로 압축하는 것이 유리하다고 판단된다. 가시적인 기간 동안의 이익 창출 능력, 안정성을 고려한 투자가 바람직한 시점이다.

** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지