[브리핑] [항공] 환율과 IT 양 날개 활짝...대우증권

[항공] 환율과 IT 양 날개 활짝...대우증권

: 대한항공과 아시아나항공 목표주가 상향조정

■ 항공업종 목표주가를 상향 조정하는 세 가지 이유

항공업종에 대한 비중확대 의견을 유지하며 대한항공과 아시아나항공의 목표주가를 상향조정한다. 상향조정의 이유는

1) 당사 2006년 원달러 환율 전망치가 평균 994원, 기말 997원으로 각각 32원, 13원 하향조정됨에 따라 양사 EPS가 대한항공 15.6%, 아시아나항공 10.6% 상향조정되었으며,

2) 반도체, 핸셋으로 대표되는 주요 항공화물의 수요가 1분기에 예상보다 호조를 보일 전망이고, 전통적 비수기였던 2분기에도 6월 독일월드컵 개최에 맞춰 화물기를 이용한 유럽향 高價 TV(PDP, LCD) 수출이 호조를 보일 가능성이 높아지고 있기 때문이며,

3) 유류할증료 도입에 따른 이익변동성 축소, 소비계층 확대에 따른 항공수요의 구조적 증가가 가시화되기 때문이다.

한편 현 시점 항공업종 투자의 리스크로 달러약세 및 러시아 가스전사태에 기인한 유가의 재상승 가능성이 제기될 수 있을 것이다. 하지만 유류할증료 도입과 잇따른 요율인상, 그리고 연료 소모량 30%에 대한 유가헤지 실시로 유가 리스크는 크게 경감된 것으로 보인다. 오히려 리스크라면 2006년 중 재발 가능성이 남은 조종사 노조 문제라고 판단된다.

■ 대한항공 목표주가 42,000원, 아시아나항공 목표주가 8,500원 제시

양 사의 목표주가를 상향조정하는데, 대한항공은 1/4일 1월 월간추천종목을 통해 40,000원으로 25% 상향조정했기 때문에 금번에는 환율변화만을 반영하여 42,000원으로 5%만 상향조정한다. 대한항공의 목표주가 42,000원은 2006년 기준 PER 10.3배, 수정PBR 0.9배(환율변화를 반영하여 자산재평가차익을 조정 한 BPS 기준), 수정EV/EBITDAR 7.2배이다. 대한항공의 투자의견은 매수를 유지한다.

아시아나항공의 목표주가는 6,200원에서 8,500원으로 37% 상향조정한다. 아시아나항공의 목표주가 8,500원은 2006년 기준 PER 7.4배, PBR 1.7배, 수정EV/EBITDAR 7.6배이다. 아시아나공의 투자의견은 Trading Buy를 유지한다.

현재주가 대비 목표가는 대한항공이 33.8%로 아시아나항공 22.1%에 비해 높은데, 이는 항공화물 수요개선에 따른 실적개선 폭이 대한항공이 상대적으로 클 것으로 예상되기 때문이다. 아시아나항공의 2006년 이익증가율이 높은 이유는 2005년 3분기 파업손실 발생에 따른 기저효과(Base Effect) 영향이 크다.

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